事件：公司发布3Q23业绩，本季度实现营收2.9亿元（人民币，下同），同比下降16.9%，实现归母净利润2,017万元，连续4个季度盈利；YTD平台促成总保费达45.6亿元，同比增长31.7%。
　　报告摘要
　　政策变化导致营收承压，降本增效使盈利能力提高公司3Q23录得营收2.9亿元，同比下降16.9%，主要原因是今年8月起中国人身险预定利率从3.5%下降至3.0%，导致购险需求前置，整体寿险行业第三季度出现负增长。虽然行业增速放缓，但持续降本增效致使公司利润率再度提升。3Q23公司毛利率为36.9%，环比提高1.7pct；公司录得运营利润1,820万元，运营利润率为6.2%，环比提高4.0pct；GAAP归母净利润为2,017万元，实现连续4个季度盈利。
　　保费规模持续增长，客户结构加速优化公司本季度促成总保费（GWP）与去年同期相比小幅下滑，至12.5亿元；促成新单保费（FYP）同比下降5.9%，至6.4亿元；续保保费为6.0亿元，同比增长6.5%。本季度GWP与FYP同环比下滑主要是受到行业政策影响，但从YTD角度观察，慧择GWPYTD同比增长31.7%，至45.6亿元；FYPYTD同比增长54.1%，至22.0亿元。从保费结构看，公司长期健康险占总保费的90.9%，连续16个季度超过90.0%，整体保费结构稳定。从FYP角度观察，公司本季度长期健康险FYP同比增长8%，至1.0亿元，而储蓄险FYP增长至1.2亿元，同比增长近3倍。截止至3Q23，公司累计投保人数超过912万人；本季度超过67.5%的长期保险投保人来自一/二线城市，平均投保年龄为33.9岁；3Q23长期健康险客单价为4,600元，同比下降25%；储蓄险客单价为50,000元，同比增长23%。本季度13月和25月续保率保持95%的高位，高客户黏性为公司带来了稳定可见的未来现金流。
　　ToA业务持续扩张，香港业务或成为增量得益于公司保险业务平台的高效服务能力及客户管理能力，3Q23公司toA业务FYP同比增长37.5%，至8,970万元。今年8月，慧择与中国太保合作，于香港市场推出首款多币种寿险产品，目标填补香港客户“北上养老”服务缺口。目前公司多币种险销量处于公司定制化险种第一梯队，预计未来将持续带来业务增量。另外，此项险种的成功推出也标志着公司亚太战略正式展开，香港产品的成功经验将助力公司未来进军东南亚保险市场。
　　全年业绩预期保持不变，将持续股票回购虽然人身险利率下降使得保险行业整体承压，但公司未对全年业绩预期作出调整（Non-GAAP净利润不少于6,000万元）。截止至3Q23，公司已实现Non-GAAP净利润5,591万元；我们预计全年Non-GAAP净利润或将超过预期，全年盈利可期。公司宣布将使用在手现金于一年内回购500万美元等价ADS。截止至3Q23，公司已回购约170万美元等价ADS。目前公司在手现金约为3,542万美元，现金资源充沛，预计未来将加大回购速度，为股价提供有力支撑。
　　风险提示：1）互联网保险市场增长放缓；2）监管要求升级，展业受限；3）行业竞争加剧，佣金费率下降；4）新业务开展不及预期。