1HFY24股东净利润同比下跌44.0%
　　公司FY24中期业绩（2023年4-9月）低于预期。上半年收入及股东净利润分别同比下跌16.1%及43.9%至360.5亿及18.3亿元（港元，下同），主因：(一)城镇燃气销量及价格同比下跌导致管道燃气销售同比减少12.0%至217.2亿元；(二)房地产市场不佳影响新接驳燃气用户量，燃气接驳收入同比下跌36.1%至23.1亿元；(三)国内液化石油气市场价格下跌导致液化石油气销售同比下跌28.5%至84.2亿元；(四)外债利率上升，财务支出同比上升22.0%至9.9亿元；(五)城镇燃气销售毛差仅轻微同比上升5.6%至0.57元人民币/立方米。截至11月26日，仅46.4%居民用户气销量获得政府上调零售价格，调价进度慢于预期：六)人民币贬值，導致股东净利润額外減少1.8亿元。
　　但公司以实际行动回馈股东，宣布中期派息比率同比上升27.4个百分点至44.1%( 0.15元中期股息)，远高于过去五年(FY19-23)的9.5%-16.7%中期派息比率范围。
　　公司下调FY24全年指引
　　公司下调多项FY24全年指引，例如(一)城镇燃气销售毛差(人民币/立方米)由0.56元下调至0.52元；(二)城镇燃气销量增长率由10%下降至低单位数；(三)新增燃气接驳居民用户数由180-200万下调至150-170万。
　　调整盈利预测，维持“中性”评级
　　我们认为FY24下半年的燃气需求增长可受益于内地正在恢复的经济活动。但考虑到近年业绩普遍逊预期，我们对公司执行成效持观望态度。我们分别调低FY24-25股东净利润预测23.5%及27.6%至42.6亿及53.4亿元，同比下跌0.7%及上升25.2%，并新增FY26预测。
　　我们相应将目标价由9.22港元下调至7.06港元，对应9.0倍FY24市盈率及5.6%下行空间。维持“中性”评级。
　　风险提示：(一)项目开发延误；(二)天然气供应紧张；(三)天然气接驳费大幅下降。