本篇报告回顾了2023年轻工行业各子板块的行情，并分析了如何挖掘2024年的结构性行业机会——科技进步，人口结构与生活方式变化是寻找消费子行业长周期级别投资机会的三大法宝，格局改善、渠道红利与结构升级是寻找消费品行业中短周期投资机会的三大切入点。
　　轻工板块复盘：库存去化外销增长、内销结构升级两条主线表现领跑。从年初至今轻工板块涨跌幅排名看，齐峰新材、嘉益股份、匠心家居、瑞尔特、百亚股份、力诺特玻等公司涨幅居前，整体跑赢的有两类：（1）出口板块在库存快速去化转向补库、人民币汇率低位、个股阿尔法充分体现等多维因素驱动下，整体表现靓丽，代表企业有匠心家居，乐歌股份，嘉益股份等；（2）内需具备结构性升级类型标的：比如瑞尔特（智能马桶收入占比提升），好太太（智能晾衣架占比提升），百亚股份（益生菌系列带动提升），岳阳林纸（CCER放开有望带动公司迈向更好商业模式），荣晟环保（芳纶纸带动公司总体产业结构升级）等。
　　长期消费率有望回升，部分子行业存在超额增速。与日本进行比较，未来中国有望超过整体消费规模上升幅度的消费类型可能是生活用品及服务、教育文化娱乐和其他用品和服务。生活用品及服务中以家居家电为首的生活用品，教育文化娱乐中的文娱用品需求，其他用品中轻工非归类到几大类的消费品都将迎来超额增长机会。
　　高屋建瓴布局价值白马估值修复。从大环境来看，美联储停止加息，国内经济有所修复，人民币汇率升值，北向资金会重新流入A股，外资更为偏好竞争优势已被市场证明的龙头白马，尤其是估值处于历史底部位置的优质公司可能整体估值水位回升，如果这些公司业绩端有兑现经济修复印证的预期，可能形成双击。
　　主要板块研究观点：
　　家居：预计24年需求量仍有充分的支撑，均价略有承压，整体需求预计平稳，关注优质低估白马、顺周期弹性标的、高成长智能家居等多条主线。展望2024年，量：24年家装需求不用过度担忧，23年竣工对于24年家装需求拉动仍明显，存量房翻新+城中村改造，提供新的增量需求，预计后续家装需求仍平稳。价：行业竞争区域激烈，龙头聚焦增长，小企业聚焦生存，行业价格竞争预计仍会维持较为激烈的格局。地产数据看竣工数据表现仍亮眼，终端需求仍有充分支撑，卖场景气度持续提升，Q4家居企业业绩有充分支撑。24年家装需求不用过度担忧，23年竣工对于24年家装需求拉动仍明显，存量房翻新+城中村改造，提供新的增量需求，预计后续家装需求仍平稳。重点布局Q4有望超预期标的，如好太太、顾家家居、瑞尔特等，同时关注多条主线：（1）优质低估白马：品类更新叠加海外回暖，敏华控股、顾家家居等有望充分受益，欧派家居组织架构调整落地；（2）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派、皮阿诺、森鹰窗业等；（3）前期估值较低，基本面韧性较好的标的：索菲亚米兰纳品牌成长性十足、慕思股份营销体系变革、志邦家居区域向全国、喜临门经销商持股等。（4）高成长标的：智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特，智能晾晒龙头好太太等。
　　电工行业：充电桩&无主灯超预期，电动工具去库结束。公司通过门店方案设计、建店帮扶和门店调试帮扶进行赋能。转换器稳健增长、墙开显著修复、新能源充电桩&无主灯增长超预期，推荐【公牛集团】。手工具及电工工具方面，目前电动工具板块下游去库结束，订单或边际向上，OPE仍在去库中，我们预计创科实业23Q4有望迎来收入拐点，OPE锂电化进入快速阶段，建议关注【泉峰控股】、【创科实业】。
　　造纸包装：2024年预期内需持续修复，拉动纸企盈利上行，包装行业有望迎来景气度拐点。大宗纸产能层面，1）文化纸来看23-24年有较多产能投放；2）白卡纸亚太100万吨产能10月份大概率投产，订单有所承接，因此短期对于市场影响不大；3）箱板瓦楞纸投资额大幅减少，行业经历2-3年困难时期，Q3提价、盈利转正、行业或处于困境反转的转折点。大宗纸供需层面，今年虽然需求弱复苏，但预计23年造纸产量同比+3-4%，叠加去年消费同比下滑，今年需求端同比增幅大于供给端，供需层面较好。23Q4来看，10月份终端数据不错，大概率Q4产销两旺，若23Q4 PPI数据持续改善，造纸企业盈利能力会有较好表现。文化纸方面，Q3、Q4出版订单旺季，供求偏紧，纸企库存低位运转，涨价积极性大幅提升推动纸企提价落地，考虑旺季过后订单回落，叠加目前浆价趋稳，文化纸价格短期持稳。箱板瓦楞行业经历产能出清（环评限制+行业低迷），集中度已经有较大提高，今年1月1日国家箱板瓦楞0进口关税调整后，国内纸厂通过降价、压低成本价格等方式对比进口纸形成比价优势，进口纸影响自二季度开始逐渐被国内消化。目前国废价格维持在1500元/吨上下，龙头大厂在成本比价权方面较小厂更有优势，未来行业出清速度可见提升，高端箱纸板在成本低位条件下实现盈利恢复，推荐高弹性标的玖龙纸业、山鹰国际、Q3利润持续环比改善博汇纸业，浆纸产品矩阵完善太阳纸业，此外推荐五洲特纸、仙鹤股份、岳阳林纸。