所选氢能板块样本23Q3市场表现下跌5.7%，略弱于沪深300走势，但优于科创50；板块中，电解槽板块Q3回调较多，平均回调20.1%。23Q1-3所选氢能样本累计上涨2.3%，优于大市，主要涨幅贡献在2023Q1。
　　 2023年1-10月电解槽招标需求量1.4GW，碱性电解槽为主。根据香橙会研究院2023年1-10月国内累计电解槽招标需求量已超过1433MW，达到2022年电解槽全年出货量的2倍。从节奏来看，2023H1招标量超798MW，7-10月总计招标量约635MW，其中有中能建的集中采购525MW。从项目招标的电解槽技术路线来看，碱性电解槽占比约89.32%；PEM占比约6.28%；SOEC招标需求量约为63MW，需求占比为4.4%；AEM电解槽的需求来自科研项目。2023年1-10月实际中标量（ 710MW ）接近2022年出货量水平，CR5为81%。
　　 2023年1-9月燃料电池车销量创新高，月份波动性大。2023年1-9月燃料电池车产销量分别为2876和2830辆，yoy+25.2%和37.3%。其中，7-9月燃料电池车产销量分别为490和468辆，yoy-14.3%和-33.3%。9月燃料电池车销量仅14辆，我们认为主要系前几个月销量较高，透支9月需求，同时，对氢燃料电池的政策鼓励还有待进一步落地。2023年三季度燃料电池车辆上险总数yoy+26.8%。2023年Q3燃料电池车辆上险总数为1978辆，yoy+26.8%，三季度增速环比二季度有所放缓（二季度yoy+175.6%）。2023年1-9月燃料电池车辆上险总数为4240辆，yoy+63.5%，我们认为，一般而言，由于行业尚处早期，从历史上看，燃料电池车在四季度交付量会较前三季度大，预计2023年Q4交付量或可期。
　　 Q3氢能板块市值环比上升2.9%，占股票投资市值比重上升0.01pct至0.18%。根据基金23年三季报，氢能板块基金持股市值为107亿元，环比23Q2上升2.9%（23Q2为104亿元、环比23Q1下降6.3%），持股市值占基金股票投资市值比为0.18%，环比上升0.01pct。我们认为，总体而言，氢能板块由于尚处早期，基金持仓较低，后续仍需关注技术进步带来的产业突破，若未来经济性能具有竞争力，则其高速发展可期。Q3持有氢能的基金数量增加，从Q2持有基金数397家到Q3持有基金数到460家，其中主要增量来自于三环集团。Q3总持有市值107亿，环比+2.9%。其中，前十大重仓股中，持有市值环比增长超50%的股票有纽威股份、东睦股份、石化机械和华光环能。
　　我们认为，目前氢能板块配置比例较低，展望2023Q4及2024年，电解槽招标或会持续落地，同时，随着燃料电池补贴发放的推进，2023Q4或2024年的燃料电池行业资金压力或有一定的缓解，或有利于燃料电池供需释放。个股建议关注（1）制氢：华光环能、华电重工、昇辉科技、双良节能和亿利洁能。（2）储运加：石化机械、中集安瑞科、兰石重装、中材科技（碳纤维）和中复神鹰（碳纤维）。（3）压缩机&空压泵：冰轮环境、开山股份、厚普股份、雪人股份、汉钟精机。（4）阀门：纽威股份、江苏神通。（5）燃料电池：亿华通、三环集团和潍柴动力。（6）测试：科威尔。（7）氢气运营：蜀道装备、金宏气体。
　　风险提示：（1）燃料电池产销量不及预期；（2）燃料电池补贴发放不及预期；（3）电解槽招投标不及预期；（4）技术降本不及预期