11月美豆与国内豆粕市场整体以交易驱动为主，虽然巴西产地整体比较干旱，但是由于今年整体种植面积较大，产量基数高，因此整体盘面对于巴西大豆减产交易并不是非常充分，市场交易关注点更多在于此前美豆粕大幅上涨带来的外溢影响，美豆及国内豆粕跟随上涨。估值方面来看，美豆定价基础仍不清晰，主要在于阿根廷对于全球年度平衡表的影响难以评估，具体来看，今年全球大豆乃至全球油籽主要增量在于阿根廷，如果未来阿根廷大豆完全回归正常的市场化经营，则国际大豆以及豆粕的供应压力是肉眼可见的，但是新总统政策能否落实，如何落实还有较大不确定性；反观巴西，虽然作为全球大豆第一生产国，但我们认为巴西其实供应来看仍然谈不上宽松，一方面，巴西今年大豆产量增幅并不算大，而美豆的减产会催生更多大豆需求向巴西转移，另一方面，受益于生柴的推动，美国和巴西的内需前景也是相对较好的。因此我们认为，当前美豆盘面其实难以通过估值逻辑进行交易，12月美豆盘面仍然以交易驱动为主，届时巴西减产以及阿根廷农户销售二者的博弈将带动盘面呈现高波动特征，短期12月降雨预期增加可能会带动盘面重心呈现阶段性下移。
　　国内市场方面，从纯供需角度来看，当前国内豆菜粕的矛盾是非常明显的，一方面，前期不断推后的船期导致11-12月国内大豆呈现天量到港；另一方面，南方地区杂粕到港量较大，饲料企业在原料的选择上有更多的余地，并且由于当前企业经营状况不佳，在货源不出现短缺的情况下，下游在12月内可能仍然呈现去库存或低库存运行状态。而实际上，当前油厂预售进度偏慢，贸易商本身也积累了较大库存，这实际上导致了亏损压力其实更多在向上游集中，下游本身库存不大的情况下，后续盘面可能仍有变数。
　　相较于豆粕而言，菜粕本身供需逻辑更加明显，一方面，未来几个月中，菜籽到港量仍然持续较大，并且由于菜籽本身压榨利润相对较好，短期高供应格局可能仍然不会出现实质性变化；另一方面，当前本身是水产旺季，菜粕需求同样缺乏支撑，且当前其他杂粕供应比较充分，所以当前实际供需偏宽松格局仍在延续中，后续菜粕或仍将呈现偏弱运行。