“围炉谈策”系列报告以PEST框架（政治、经济、社会、技术）为全球投资人展现中国政策全景图。外部政策方面，APEC峰会顺利收官，中美元首会晤取得积极成果，在底线问题上管控分歧成为两国共识。短期内外部扰动较少，保持对中国台湾地区选举情况的关注。中国政策方面，中央经济工作会议的定调将成为12月和明年一季度宏观政策博弈的主旋律。我们预计，政策定调将维持积极，加大宏观逆周期调节的同时，也会更加强调高质量发展。聚焦短期，建议11-12月继续关注货币政策配合财政扩张的各类操作，以及稳地产和地方化债等防风险举措的相关进展。展望明年，政策层需要面对经济短期企稳与长期转型的决策平衡，预计逆周期调节力度会加码，新时代的改革蓝图也终将展开。
　　▍短期内，国际国内负面扰动消息较少，关注中央经济工作会议的宏观政策定调。第一，11月中美元首在旧金山顺利会晤，同意推动和加强包括气候危机应对、人工智能、禁毒合作、国防安全磋商、教育文化旅游等多领域的对话交流。这次会晤积极、全面、富有建设性，为改善和发展中美关系指明了方向。第二，在万亿国债政策后，更多财政货币逆周期调节组合拳继续出台。如货币政策方面，虽然并没有降准降息操作，但11月央行MLF操作创造了最大单月投放量，当月MLF到期数量为8500亿元，央行净投放6000亿元，MLF大幅超额续作有助于为宽财政、宽信用营造良好的环境，预计后续仍将有降准等操作落地；财政政策方面，财政部根据国务院部署和有关工作安排，提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度，合理保障地方融资需求等；地产政策方面，广州11月22日发布城中村改造条例征求意见稿，从资金支持、税费优惠、改造方式、改造意愿征询、征收补偿标准、保障性住房建设等多方面提出具体要求；深圳自11月23日起二套房首付比例降低至40%，并取消750万豪宅线，一线城市的限购限售限价政策优化再进一步。第三，中央经济工作会议我们预计将在12月中旬召开，政策组合拳将继续加码。我们认为，宏观政策定调将保持积极，在财政政策、货币政策上有清晰的发力部署；产业政策和社会政策将继续聚焦高质量发展，强调科技创新、扩大内需、民生改善、化解风险等。
　　▍看明年，我们认为2024年中国GDP增速有望达到5.1%，经济将继续保持稳中向好态势。政策层需要面对经济短期企稳与长期转型的决策平衡，预计逆周期调节力度加码，新时代的改革蓝图也终将展开。
　　预计2024年的中国经济将在固本培元的基础上抖擞精神，经济活力将在美元走弱和我国政策加码的前提下得到更好释放，经济增长逐渐回归常态。固定资产投资增速将显著抬升，成为增长的重要支撑，结构上呈现基建走强、制造业提升、地产承压的特点；消费修复的趋势将持续；出口增速将由负转正。
　　一方面，政策将因时而动，宏观调控和产业政策需要继续发力，确保经济形势稳中向好。具体来看：1）我们预计2024年GDP的增速目标将继续维持在5%左右。预计宏观调控将加力提效：财政政策有望维持高强度，赤字率大概率超过3.5%；货币政策操作的频率会提高，幅度也会加大。2）中央金融工作会议后，金融监管和改革举措将逐步落地。在金融委的统筹协调下，地产、地方债务和中小金融机构的风险防范和处置措施将积极落实。政策将全力稳定地产市场，有效缓解地方压力，牢牢守住不发生系统性风险的底线。此外，金融供给侧结构性改革进入新阶段，资本市场改革的重心将逐步转向投资端，相关方案即将出台。3）产业转型升级仍是政策聚焦，我们预计数字经济、自主可控和碳中和将是三条主线。建议关注数据要素开发、AI算法、算力基建、工业母机、生物育种、CCER、碳市场构建等具体领域的政策利好。
　　另一方面，政策将谋划长远，改革转型的紧迫性愈发明显，需要谋新局、开新篇。我们认为，当前中国经济增长的约束条件增多，政策的腾挪空间变窄，需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力尚未得到根本化解。因此，必须规划新时代的改革蓝图，深入落实、久久为功。党的二十大报告已经给出了清晰的经济改革方向：加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。我们认为具体思路将是供给侧改革、需求侧管理和政策协调的结合：1）提升全要素生产率，特别是技术、人力、资本的潜力释放。2）扩大内需，尤其是最终消费，这是畅通国民经济循环的关键。3）宏观调控加强与科技、社会政策协调配合，保持政策的连续性和稳定性，凝聚市场信心，提振社会预期。党的三中全会往往扮演新一轮改革冲锋号的角色，我们期待二十届三中全会的胜利召开，并提供清晰的蓝图指引。
　　▍展望：总体来看，通过PEST模型分析，各类有利于中国资产的积极因素正在累积：四季度的政策稳预期、防风险的表态十分清晰，12月中央经济工作会议的定调也可能继续维持积极；经济温和复苏料将持续，全年“5%左右”的GDP增长目标有望顺利实现；中美元首会晤积极、全面、富有成果，在年底前有望维持中美关系缓和的态势。我们建议保持或逐步提升仓位。建议一方面根据宏观