2023年10月一般公共预算收入小幅回升，支出增速大幅提高。收入端主要受国内增值税、进口环节增值税和消费税拉动，支出端的情况或反映部分增发国债资金已转移给地方使用。除基建相关支出外，其他支出增速也出现明显提升，可能系国债和再融资债资金到位使前期减支、欠支项目得到补贴。预计后续节能环保、农林水事务等基建相关支出增速将保持高位，带动基建投资增速显著改善。7月政治局会议召开以来，财政政策就化解债务、加大调控力度推出务实举措。预计明年土地出让收入和地产相关税收压力仍然较大，中央财政赤字将维持较高水平以应对该局面。
　　▍事项：财政部发布2023年10月份财政数据。2023年10月一般公共财政收入同比增长2.6%（前值-1.3%），其中税收收入同比增长2.9%（前值0.9%）；10月一般公共财政支出同比增长11.9%（前值5.2%）。1-10月全国政府性基金收入累计同比下降16.0%（前值-15.7%），其中地方土地出让收入累计同比下降20.5%（前值-19.8%）；全国政府性基金支出累计同比下降17.3%（前值-21.7%）。对此，我们点评如下：
　　▍公共财政收入增速继续小幅回升，主要受国内增值税、进口环节增值税和消费税拉动。二手房交易回暖促使契税和土地增值税增速提升。10月公共财政收入增速上升3.9个百分点至2.6%，连续两个月回升，体现8月以来经济景气度的改善。从占比较大的分项看，国内增值税、进口环节增值税和消费税对财政收入增速提升的贡献较大。具体而言，国内增值税增速在高基数下继续提升，原因可能是8月以来经济的流通循环出现改善，两个例证是8月以来整车货运流量指数和内贸集装箱运价指数有所提升。进口环节增值税和消费税增速的提升则与10月我国进口增速明显提升有关。10月以人民币计价的进口同比增长6.4%，较9月提升7.3个百分点，从东盟、拉丁美洲、非洲等“一带一路”共建国家密集的地区进口增速大幅增加，带动进口环节增值税和消费税出现明显改观。值得注意的是，契税和土地增值税增速也明显回升，主要因为8月末一线城市“认房不认贷”政策推出后，二手房交易回暖所致。
　　▍公共财政支出增速大幅提高，可能反映部分增发国债资金已转移给地方使用，预计11-12月基建投资增速将有明显回暖。10月公共财政支出同比增长11.9%，较上月提升6.7个百分点，其中中央财政支出同比增长8.4%，地方财政支出同比增长12.8%，增速较9月分别提升1.4和8.0个百分点，系5月以来地方财政支出增速首次反超中央财政支出。我们判断或主要因为部分增发国债资金已转移给地方使用，引起地方财政支出增速大幅回升。根据财政部披露的增发国债相关信息，水土流失治理工程及自然灾害综合防治体系工程是两个重要的投向，而10月节能环保支出增速远大于其他项目，是增发国债资金已投入使用的一个佐证。除基建相关支出外，社会保障和就业与科教文卫相关支出增速也出现明显提升，我们认为原因在于增发国债资金和特殊再融资一般债资金到位显著改善了地方财政平衡，使前期减支、欠支项目得到补贴。结合财政部披露的增发国债的投向信息，我们认为后续农林水事务、节能环保以及其他基建相关项目支出的增速将继续保持高位，推动11-12月基建投资增速明显回暖。
　　▍政府性基金收入端延续低迷，支出端增速在基数效应下大幅提升。10月政府性基金收入同比下降18.4%，降幅较9月收窄2.0个百分点，其中地方土地出让收入同比下降25.4%，降幅较9月扩大4.1个百分点，整体表现仍旧低迷。从成交土地总价对土地出让收入增速的领先性上看，土地出让收入短期难以有可观回升。10月政府性基金支出同比增长17.7%，9-10月连续保持双位数正增长，结合基数效应看10月政府性基金支出的两年复合增速明显高于9月，可能是偿还企业欠款类特殊再融资债不断发行，在偿还企业欠款的同时纳入本期政府性基金支出。
　　▍7月政治局会议召开以来，财政政策就化解债务、加大调控力度推出务实举措。中央财政赤字将维持较高水平以应对地产相关财政收入拖累的局面。一方面，据Wind数据，截至11月15日各地披露的特殊再融资债发行规模已超过12000亿元，地方财政紧张局面大为缓解，三保、民生、偿还企业欠款等支出节奏明显加快。另一方面，增发万亿国债并全部转移支付给地方，促进基建相关支出大幅提速。向后看，房地产行业的恢复还需要时间，预计房企拿地意愿短期难有明显上升，还需要中央财政赤字维持较高水平以应对地产相关财政收入拖累的局面。
　　▍风险因素：财政政策超预期变化；地缘政治风险超预期变化。