●终端需求，淡季承压。上周，钢材现货价格继续上涨，螺纹全国均价上行至4193元/吨，热卷全国均价上行至4035元/吨。上周螺纹社会库存下降2.88%；热卷社库存下降3.24%。需求短期仍有一定韧性，去库继续放缓，绝对值处于较低水平。经济复苏基础尚不稳固，制造业有所企稳，基建增速回落，房地产整体依然疲弱。
　　●钢铁供给，减产放缓。高炉开工率80.12%，较上周抬升0.45%。硅锰下游五大钢材周需求环比抬升2.27%。利润好转后钢厂减产放缓，临近年末，观察正反馈是否来临。关注采暖季河北产区限产力度。
　　●硅铁方面，关注成本。需求方面，钢厂利润有所改善，铁水产量维持在较高位置。截止到2023年10月份，硅铁共出口34.67万吨，累计同比下降42%，日本2023年11月制造业PMI初值48.1，环比下降0.6。金属镁开工率有所抬升，对硅铁需求略有抬升。供给方面，硅铁产量处于季节性较高水平，在钢厂补库意愿较低的背景下，预计社会库存继续累增为主，11月第四周硅铁日均产量17175吨，周度环比抬升0.39%。内蒙古产区电价有所下降，基本面仍然拖累价格，价格高位下行后，判断价格下行空问较小，市场库存比上半年更低，判断前低难破，建议短期内在6800一线附近做多。
　　●硅锰方面，承压下行。需求端，钢厂利润逐渐改善，铁水产量下降有限，需求持稳。供给端周度开工率61.59%，环比下降1.38%，供应持续下行，但是市场库存偏高，作为黑色系基本面最差的品种，价格上涨乏力，考虑到锰矿价格坚挺，下行空间也不会很大。本周港口矿604.4万吨，环比抬升0.4万吨，四季度锰矿供应仍然过剩，不过过剩幅度较小，判断多为筑底行情。2023年10月全球制造业PMI48.8，环比下降0.4。港口库存难再大幅累增，预计后期稳定在600万吨左右。供应并没有进—步大幅过剩，但是拖累价格，判断硅锰价格窄幅震荡为主。
　　风险提示:成本支撑坍塌
　　操作建议:建议逢低试多硅锰、硅铁