【板块走势】
　　本周（11.20-11.26）中信通信板块下跌3.90%，其中通信设备制造下跌5.60%，增值服务下跌3.69%，电信运营上涨1.24%，同期沪深300指数下跌0.84%，中小板指数下跌1.94%，创业板指数下跌2.45%。
　　【周观投资】
　　周观点：英伟达三季报超预期，出口限制或影响Q4预期，AI驱动下预计2025年继续增长；特斯拉FSD入华相关工作正在推进，或加速国内车企智能驾驶的迭代速度。“数据要素×”相关政策推进，行业或迎来市场化落地；上海发布《上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023—2025年）》，推动国内低轨卫星建设浪潮，建议关注卫星制造、运载发射等环节。
　　英伟达发布三季报，Q3营收业绩均超预期，AI驱动业绩持续高增长。2024财年Q3，公司实现营业收入181.20亿美元（超指引中值13%），同比+206%，环比+34%；GAAP毛利率为74.0%，同比+20.4pct，环比+3.9pct；GAAP净利润92.43亿美元，同比+1259%，环比+49%；GAAP稀释每股收益3.71美元，同比+1274%，环比+50%。数据中心业务为公司业绩主要驱动，AI对业绩贡献突出。2024财年Q3，公司数据中心业务收入达到145.14亿美元，同比+279%，环比+41%。具体来看，数据中心业务Q3营收主要由Hopper产品推动，Ampere占比较低，L40S和GH200开始产生收入；CSP和消费互联网客户占比各半。分产品来看：计算产品收入同比+324%，环比+38%；H200预计明年Q2上市；推出AIFoundry代工服务，将于Azure合作；推出TensorRTLLM使GPU实现2倍以上推理性能或一半推理成本，加速AI应用落地。网络产品收入同比+155%，环比+52%，年化run rate已超100亿美元，主要受Infiniband推动；以太网方面，Spectrum-X平台将于明年一季度导入戴尔、惠普、联想服务器。软件产品今年有望实现10亿美元收入。出口限制或影响Q4预期，25财年预计持续增长。A100、A800、H100、H800和L40S不得向中国和沙特阿拉伯、阿联酋等国出口，相关地区客户过去几年占数据中心收入20-25%，出口限制预计对Q4经营活动产生一定影响，或被其他地区的强劲需求抵消。公司预计Q4实现营收196-204亿美元，中值环比+10%，GAAP毛利率74%-75%。伴随AI浪潮推进，国家级AI基建、AIFoundry等业务持续发展，公司预计25财年将继续增长。
　　特斯拉FSD入华预期渐进，鲶鱼效应下国内智能驾驶或开启加速迭代。据中国基金报消息，特斯拉方面表示：“FSD（完全自动驾驶）入华”的相关工作，目前确实正在推进中，不过最终何时落地，还没有确切消息。FSD全称是Full Self-Driving（完全自动驾驶），是在Autopilot的基础上推出的、旨在实现全无人驾驶的智驾产品。具体来看，Autopilot分为三档，由低到高分别为基础版AP、增强版EAP和FSD；其中基础版和增强版在国内车型已经落地；FSD目前只在北美地区（美国和加拿大）推出、尚未引入中国，但国内消费者可以在购车时进行付费选装，待FSD引入中国时可以上车。AP，即基础版辅助驾驶功能，是全系标配的版本，提供了包含主动刹车、自适应巡航、变道辅助等基础功能；EAP，即增强辅助驾驶系统，国内售价3.2万元，增加了手机召唤、自动泊车、高速领航（自动变道、自动出入匝道）等功能；FSD国内售价6.4万元，主要新增了城市NOA板块，具备通勤模式、代客泊车等功能。特斯拉若引入中国，或加速国内车企智能驾驶的迭代速度，建议关注华测导航、炬光科技、中瓷电子等。
　　周重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、中瓷电子。
　　风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。