本周华创化工行业指数101.28，环比-0.83%，同比-23.81%；行业价格百分位为过去8年的32.67%，环比-0.41pct；行业价差百分位为过去8年的14.08%，环比+0.76pct；行业库存百分位为过去5年的82.98%，环比+1.99pct。行业开工率为66.65%，环比-0.29pct。
　　需求淡季，静待周期共振复苏。Q3的化工品价格在原油上行带动、金九银十预期、汇率影响、期现联动、小幅补库等因素的影响下，出现了明显的上行。然而Q4进入化工品需求淡季，我们看到化工品价格回调压力较大，而同时地缘政治带来了资源品上行风险，预计Q4化工中游利润压力较大。我们认为化工品的趋势性行情尚未启动，确认库存周期需要两个条件：国内政策持续+美国补库同时进行，目前建议重点观察24Q2窗口期。周期启动前，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块；周期启动时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的；周期运行后，看好上游再通胀，关注中海油、广汇能源、亚钾国际、云天化。
　　本周价格涨幅居前的品种有：浓硝酸98%(+16.9%)、草铵膦原药(+7.7%)、纯碱(+6.5%)、山西主焦煤(+4.4%)、蛋氨酸(+3.5%)；本周价格跌幅居前的品种有：碳酸锂(-8.2%)、Henry天然气(-6.6%)、乙烷(-4.7%)、磷酸铁锂(-4.3%)、2,4-D原药(-3.4%)。本周碳酸锂市场均价为15.2万元/吨，环比-8.2%。供应方面：本周碳酸锂产量较上周产量减少，锂盐价格持续走跌，锂盐厂成本及出货压力加大。尽管矿石供应相对充足，但考虑现有行情难有改善，市场合适货源难寻，影响开工。需求方面：本周碳酸锂市场需求未见改善。电芯市场累库现象明显，持续清库为主，场内实质需求缺乏，对材料压价采买，持续拉低材料实单价格。材料生产企业多数处在亏损状态，企业盈利空间持续缩窄，生产积极性不高，保持低库存高周转的运营特点，原料采购谨慎，压价心态明显，询单价格不断下探。
　　关注高开工率和低库存化工品。本周库存分位最低的五大品种：聚合MDI(0.0%)、丙烯腈(0.2%)、重钙(3.0%)、顺酐(3.1%)、毒死蜱(3.4%)；本周库存分位跌幅居前的品种有：DMF(-11.3%)、丁二烯(-10.9%)、环氧丙烷(-10.1%)、丙烯酸(-7.8%)、草铵膦(-6.6%)。根据我们的数据库，本周开工率最高的五大品种：石脑油(114.7%)、三氯蔗糖(98.1%)、聚丙烯(96.0%)、聚乙烯(95.2%)、氯化铵(94.6%)；本周开工率提升居前的品种有：甲酸(+13.3pct)、聚丙烯(+12.2pct)、硝酸(+8.2pct)、工业一铵(+6.0pct)、纯碱(+5.0pct)。
　　抓住轮胎公司走出价值洼地，海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期。近年来，受到不断加码的贸易壁垒的影响，中国制造业的资产回报率受到显著压制。相比之下，受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内，因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程。重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎，建议关注通用股份。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。