动力煤：疏港效果初显，后期价格探底回升。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价936.0元/吨，较上周-1.5%；晋陕蒙坑口煤均价环比+0.2%。库存方面，本周环渤海九港合计库存报2688.9万吨，环比减少225.2万吨；南方八省电厂煤炭库存最新数据（20231116）报3576万吨，环比（20231107）增加44万吨。供应端：主产区煤矿生产保持常态化，事故多发之下，煤矿安检力度有增无减，供应稳中略降，下游需求小幅改善，但整体市场仍以刚需采购为主，新疆等地煤矿库存压力较大，煤价依旧承压震荡；需求端：电煤方面，随着冬季的深入，冷空气活动开始频繁，取暖用电增加，电厂煤耗小幅增加，阶段性补库再次拉起，环渤海港口下锚船有所增加，然电厂库存依旧高位，对市场未形成大规模采买行情。本周三峡出库水流量环比-9.6%，同比-6.0%。化工/建材用煤：化工行业需求保持稳定，水泥、冶金行业阶段性回落，以刚需采购为主。
　　双焦：焦炭二轮提涨，焦煤价格连续上涨。焦炭方面，本周末日照准一报价2351元/吨，环比+4.5%。焦炭首轮提涨后，焦企利润水平提升，部分恢复至盈亏线边缘，但由于焦煤价格涨速较快，焦炭涨幅不及焦煤，多数焦企仍处亏损状态，生产积极性下降，叠加环保检查较为严格，焦企限产情况增多。本周焦炭工厂库存/市场库存分别环比+5.8%/+2.1%。焦煤方面，本本周末山西主焦煤报价2179元/吨，环比+4.5%。周内主产区安全事故时有发生，多地开展重大事故隐患专项排查整治行动，煤矿安全检查形势进一步趋严，部分存在安全隐患的煤矿已处停产整顿状态，焦煤边际流动资源偏紧，带动产地煤价连续上涨，目前个别煤种已涨至高位，下游需求较好，煤矿新增订单较多，部分煤矿有预售现象。下游钢企方面，本周末螺纹钢报价4060元/吨，环比-0.5%。前段时间下游钢厂成材价格连续上行，带动钢厂利润稍有修复，目前铁水产量高位，对焦需求不减，支撑焦炭第二轮提涨落地预期较强。
　　天然气：今冬我国大部分地区气温或相对偏暖，本周国内液化气价上涨。国家气象部门预测，2023～2024年冬季我国东北部分地区接近常年同期温度，其他大部分地区预计较常年同期偏暖1～2摄氏度。分月份来看，整体呈现前冷后暖，2023年11～12月全国接近常年同期或者略微偏冷，2024年1～2月整体偏暖。据研究机构分析，今冬出现厄尔尼诺现象的概率为70%，历史上出现超强厄尔尼诺现象的年份都会对我国气候产生较大影响，可能引起极端天气频发、暖冬次年“倒春寒”等现象。截至11月25日，欧盟天然气储气容量占比98.18%，较上周减少1.02PCT。本周，欧洲TTF天然气价格45.6欧元/兆瓦时，较上周减少2.3%；美国NYMEX天然气期货价格2.88美元/百万英热，较上周下降7.2%；亚洲JKM天然气价格16.69美元/百万英热，较上周下降2.4%；国内液化天然气出厂价为5430元/吨，较上周上涨2.4%。
　　博弈OPEC+会议，本周油价先涨后跌。前半周，市场交易OPEC+进一步减产的预期，油价有所修复。后半周，OPEC+会议因部分成员国目前的产量水平和可能的减产问题出现分歧，将原定于本周末的会议推迟至11月30日，导致油价一度宽幅下跌，后因分歧可能是与非洲国家相关，油价有所反弹。我们认为，短期内全球原油供给紧张的局面难以缓解，巴以冲突对供给端风险仍在，宏观数据上需求确有风险，但从原油的直接加工量来看，需求仍稳健增长，预计油价有望保持在高位。本周，Brent原油周度均价81.73美元/桶，环比下跌0.67%；WTI原油周度均价76.93美元/桶，环比上升0.70%。
　　风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。