港股上周走势反复，恒生指数全周仍涨0.6%，收报17,559点。恒生科指全周上升1.1%，收报4,024点。大市日均成交金额有961.2亿港元，港股通全周录得4.06亿港元的净流出，主要在低买高卖指数ETF，说明上周缺乏明确的交易逻辑。从恒生综合行业分类指数的表现看，工业、医疗保健及可选消费全周分别跌1.1%、0.9%及0.2%，而地产及电讯业全周分别上升3.8%及1.9%，是表现最好的两个行业指数。
　　尽管港股近期升势一波三折，但市场不乏积极信号。首先，港股互联网头部企业在持续降本增效下，盈利录得更高质量的增长。其次，海外加息压力缓和，人民币被动升值，利好港股盈利预期及风险偏好。第三，美国10年期国债收益率筑顶回落，纾缓了对港股的估值挤压。第四，港股风险溢价处于2016年以来80%分位数的位置，拥有较高的值博率及防守力。第五，监管部门拟要求商业银行一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，以及深圳进一步下调二套房首付比例等支持房地产的政策频出。上周外媒更传出内银或提供房企无抵押贷款，政策预期持续发酵，利好内房股投资情绪，但对内银的净息差及资产质量可能构成负面影响。第六，香港特区政府下调股票交易印花税，有助提高港股流动性。第七，整体港股中线市宽升至45.8%，是今年8月以来高位，与低位的恒生指数出现明显背离，显示港股大部分股份的动能已积极改善。
　　随着国内外多项重要的宏观事件确定性逐渐走强，全球宏观风险暂时不大，有利港股进入年末季节性的上升行情。本周港股期货市场将进入换仓高峰期，料市场可望平稳过渡。往前看，我们认为港股的年末行情将会持续，但在中国基本面未有积极改善前，市场大概率会出现“逢三退二”的升市行情，恒生指数短期合理上望空间至18,600点。
　　策略上建议关注1）库存见底需求回暖，基本面见底好转在即的手机设备股；2）受惠于风险偏好改善的恒生科技指数，以及去库存近尾声、消费电子需求回暖将有力带动订单提升的半导体；3）受惠中央财政发力、城中村改造及保障性住房体系建设的顺周期板块，如原材料、建材、工程机械、家电、燃气；4）短期利空基本出尽，盈利预测在上修但估值下行及景气度向好的生物医药；5)受惠美元利率触顶，估值受压已深的REIT、香港地产股、公用事业都有反弹机会。
　　标普全球公布了美国及欧元区11月PMI初值，美国制造业PMI按月回落0.6个百分点至49.4%，重回收缩区间，但服务业PMI按月上升0.2个百分点至50.8%，是2023年7月以来最高，显示服务业的扩张韧性。欧元区制造业PMI按月上升0.7个百分点至43.8%，虽然连续16个月收缩，但制造业景气下行压力持续放缓。