自年初以来，在政策边际向好、估值较低、基金持仓比例历史低位及2023年放开后院内恢复逻辑的多重催化下，医药板块迎来了强势反转，而本轮反转也从服务外包型企业向产品型企业转移，下半年持续看好院内需求修复带动的创新药、CXO及GLP-1产业链三条主线。
　　1.创新药：医药反腐对正常诊疗活动影响消除，预计对全年业绩影响好于预期，叠加2023H2~2024更多大品种获批，板块成长逻辑明确，将迎来修复+反转行情。Biotech兑现下半场，市场关注点从单纯兑现放量到关注商业化效能，注意分析人均单产、患者医院集中度、可支配销售费用率等指标。关注Biotech临床开发团队建设，包括临床开发方向选择、研究设计、执行质量、入组速度、注册申报沟通等方面。关注自免领域大蓝海，关注临床未满足需求：特应性皮炎、银屑病、SLE等疾病，未来IL4, IL12, TSLP, JAK/TYK等赛道将涌现出多个大单品。建议关注：恒瑞医药、康方生物、三生制药/三生国健。
　　2. CXO：海外前三季度投融资数据改善，中美关系缓和；创新产品问世及技术突破推动需求提振。根据动脉橙数据，23年前三季度海外投融资额同比增长4%，叠加市场对美联储停止加息预期提升，释放积极市场信号；近期中美关系出现缓和迹象，也利于海外收入增速提升。国内数据恢复相对缓慢但底部信号已经释放，后续有望环比向好，国内细分小赛道CXO龙头恢复弹性较大。随着新兴技术领域如PROTACT、mRNA、CGT、ADC等迎来技术或产品突破，需求提升，持续提供业绩增量。建议关注：药明康德、凯莱英、康龙化成、诺思格、普蕊斯等。
　　3. GLP-1产业链：降糖减肥GLP-1药物千亿赛道，多适应症探索不断拓展市场规模。未来长效GLP-1药物市场规模将快速扩增，预计2025年全球GLP-1药物市场规模将增至282亿美元，2030年增至407亿美元。未来随着原研GLP-1药物专利到期，国内仿制药多点布局，上游产业链相关企业先发优势及规模效应将更为凸显。建议关注：（1）多肽原料药生产相关企业：海翔药业，诺泰生物、圣诺生物等；2）多肽CDMO：药明康德、凯莱英等；（3）多肽商业化生产上游供应商：蓝晓科技，昊帆生物、纳微科技等。
　　建议重点关注：恒瑞医药、药明康德、纳微科技。
　　风险提示：医药研发进度放缓、融资景气度低位徘徊等