GLP-1类药物催生全球千亿市场，中国尚处于产品导入期。诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽上市后迅速放量，2023年前三季度，司美格鲁肽销售额已达到1002亿丹麦克朗，替尔泊肽达到30亿美元。根据辉瑞的测算，2030年，在美国地区，仅糖尿病加减重两个适应症对应的GLP-1类药物市场规模合计约900亿美元，随着未来新适应症获批，GLP-1全球市场预计超千亿。中国GLP-1药物市场尚处于产品导入期，在糖尿病市场中，中国GLP-1类药物渗透率仅10%，远低于北美洲的32%，考虑到我国庞大的慢病患者基数，市场未来增长可期。
　　GLP-1类药物降糖减重效果突出，各大药企纷纷入局。在2型糖尿病治疗中，从多器官获益的角度，GLP-1类药物是最理想的降糖药物。在肥胖治疗中，目前可选择的减肥药种类较少，且因安全性问题使用受限。GLP-1类药物是目前减重效果最好，安全性也较好的药物类型。诺和诺德率先攻克降糖、减重两大市场，礼来紧随其后，替尔泊肽在2022年降糖适应症上市后，2023年11月减重适应症也得以获批。在头部药企领头下，国内外药企纷纷入场GLP-1市场。
　　多靶点、口服给药、适应症拓展、长效化与降低副作用是GLP-1类药物重要的研发方向。1）目前GLP-1与GIP和/或GCGR靶点联合是研发热点，双靶点如信达的玛仕度肽（GLP-1/GCGR）、博瑞医药的BGM0504（GLP-1/GIP）。三靶点如礼来的Retatrutide，减重效果突出，目前处于III期临床。2）口服给药能提升患者依从性，小分子药物在生物利用度和生产成本上比多肽药具有优势，目前进展最快的为礼来的Orforglipron，处于III期临床阶段。3）头部药企开始将GLP-1类药物用于糖尿病并发症、肥胖相关疾病、NASH、阿尔茨海默病等疾病治疗，丰富药物使用场景。4）降低使用频率能很高提升患者依从性，目前上市和在研产品多为一周一次注射，AMG-133为1个月使用1次的超长效制剂。5）药物使用可能伴随着肌肉流失，催生增肌药物市场，如礼来的Azelapra或Bimagrumab与GLP-1类药物联用。
　　相关标的：信达生物、恒瑞医药、博瑞医药、华东医药、翰森制药、通化东宝等。
　　风险提示：临床试验结果不及预期的风险、产品放量不及预期的风险、出现重大不良反应事件的风险等。