◆人民币汇率有望企稳，北向资金大幅流出局面或迎逆转。原因在于:一方面，随美联储加息预期降温，美元指数回落推动人民币汇率回升。自11月美联储决定11月继续暂停加息后，美国劳工统计局11月14日发布的数据显示美国通胀回落，市场对美联储货币政策转向预期回暖，美债收益率、美元指数均回落。另一方面，海外市场增持人民币计价资产拉动人民币需求，提振市场对人民币资产信心。境外机构连续第2个月增持银行间市场债券。国际资金清算系统(SWIFT)数据显示，人民币在9月份的全球支付份额中获得创纪录涨幅，首次超过欧元所占份额。多重因素作用下，随人民币汇率企稳北向资金有望回流。
　　◆我们回顾了历史上美联储货币政策转向宽松叠加国内也采取宽货币政策时期的市场表现，发现这一阶段成长风格表现较强。海外方面，我们通过美国联邦基金目标利率判断调息周期中的加息区间、维持高利率时期、降息区间、以及维持低利率时期，统计末次加息后的维持高利率时期+降息区间。国内方面，采用SHIBOR隔夜拆借利率指标为主，政策信号为辅的方式更加客观地量化货币周期的宽松与紧缩。经过统计，共得到三个国内采取宽货币且美国处于货币政策转向宽松区间:2008年9月1日至2008年12月16日、2018年12月20日至2019年3月31日、2020年1月1日至2020年3月15日。统计以上三个时期共10个宽基指数与5个风格指数，发现在各个时期内成长风格表现较强，中小盘指数强于大盘指数。
　　◆由于特殊再融资债和国债增发、年底各地方专项债发行压力提升以及税期压力，10月以来资金面持续收敛，资金利率波动加大，持续处于高位。往后看，为了平稳市场预期，避免资金面持续趋紧对金融系统造成过度压力，央行或在年底前再次降准。近期降准的外部环境有所改善，央行通过降准及时“补水”的必要性不断提高。随中美利差收敛当前国内货币政策空间或已打开，在宽货币向宽信用传导的需求背景下，国内货币政策有望加大宽松力度，而美联储行至加息周期尾声，叠加产业方面人工智能芯片不断迭代升级、算力产业链应用持续落地、卫星发射数量有望迎来高增，我们认为此轮周期内已构成利好成长风格的条件。
　　投资建议:
　　◆当前逆周期调控为市场注入活力，活跃资本市场动作接连落地，我们认为政策尚有发力空间。多重因素作用下，随人民币汇率企稳北向资金有望回流，带动风险偏好或将回升。历史上美联储货币政策转向宽松叠加国内也采取宽货币政策时期成长风格表现较强。随中美利差收敛当前国内货币政策空间或已打开，在宽货币向宽信用传导的需求背景下，国内货币政策有望加大宽松力度,而美联储行至加息周期尾声，此轮科技产业浪潮背景下，我们重点看好成长风格中的电子及航天方向。
　　风险提示:
　　1.国内政策推行不及预期;
　　2.地缘政治事件超预期;
　　3.海外流动性收紧超预期;