周观点：中美关系再迎好转，人民币汇率触底回升。y]近期中美关系有所缓和，双方重启气候、军事、禁毒等方面合作，标志着中美关系已走出此前低谷。而中美关系转向后，中国与那些外交政策高度依附美国的美方盟友国的关系也有望迎来转折。中美关系向好也提振人民币汇率，近两周人民币兑美元汇率大涨；再考虑到去年以来人民币汇率与日元汇率走势高度相关（我们认为或主要源自汽车同为中日主要出口产业，双方都不希望各自汇率阻碍汽车出口），日元汇率在近期跌至接近去年十月低点后有所反弹，我们认为美元兑人民币汇率较难跌破前期低点7.3748，底部预期较为坚实，同时近期国家再次强调化解地方政府债务风险，流动性预期转松，同时意味着偏好配置消费板块的外资流入的可能性提高。
　　消费板块建议明年优先配龙头。中美关系缓和、人民币升值、宏观经济刺激政策预期等均有望吸引外资重新流入A股，外资重仓的消费板块有望迎来反弹。从基本面来看，短期我们建议重点关注消费龙头标的。除了我们在此前周观点中提及的茅台提价挤占竞争对手生存空间的逻辑以外，1）在化妆品板块，我们预计在超头主播影响力减弱背景下明年流量将更加分化，而综合运营能力更强的头部品牌商有望抓住更多分化的流量，从而挤压其他品牌来提升市占率；2）在医美板块，如果明年大众产品继续承压，龙头厂商有望利用其市场地位在多方面赋能医美机构，从而挤压其他产品生存空间。再加上前期消费板块股价已大幅回调，若以2-3年维度的α逻辑进行选股，当前或是最佳时间点。此外，受经济周期影响相对较小的国货出海逻辑、渗透率刚开始快速提升的新赛道也有望成为明年的消费板块配置思路。
　　医美周观点：医美由于具备更高的消费门槛，其渗透率提升空间相对于其他消费板块更为充足，但当前受到经济恢复放缓的影响，短期核心关注受经济影响较小的高端、低渗透产品，如：再生类&胶原类，中长期则具备更优效果、稳定价格体系的产品更具增长确定性。
　　从机构角度来看，短期具备热点且能够带来利润的产品将得到充分推崇。由于今年新客获取成本明显提升、机构更多竞争存量老客，近期的乔雅登在直播平台破价事件亦可反应当前机构获客方式之激烈，但：①作为玻尿酸中最高端产品系列的乔雅登破价有可能引发玻尿酸注射剂全面降价的连锁反应，影响整体玻尿酸针剂的价格体系和盈利空间；②机构以高成本引流客户进店后，必然需要销售更具盈利空间的产品以兑现利润，导致机构端对于有热点（可以吸引消费者）且能够提供充分盈利空间的新品更为推崇，且有推动消费者教育的积极性，这类产品短期亦有望获得较强的增长确定性，如：再生类、胶原类、减重类、毛发类赛道均具备较高的市场热度，尤其胶原类正处于不断探索更多适应症的过程中，更多元的应用场景不断更新也有望维持胶原赛道维持较高热度。
　　当前重组胶原蛋白赛道持续高景气，具体表现为：①锦波生物是国内目前唯一拥有重组胶原蛋白三类械的公司，旗下薇旖美2021-2022年实现销售收入分别为0.28/1.17亿元；②除锦波生物以外，包括巨子生物、创健医疗在内的众多厂商纷纷布局重组胶原蛋白三类械（包括冻干纤维、低温凝胶等多种产品形式，应用于面部、私密等多领域），产品有望于2024-2025年陆续获批；③当前重组胶原蛋白原料厂商产能利用率快速提升，多有扩产计划，且原料国际化速度也在加快，如：欧莱雅合作锦波生物，推出旗下首个添加重组胶原蛋白原料的“金致臻颜花蜜胶原”系列，产品包括睡眠面膜、慕斯洁面、乳液、精粹水、眼霜等，近期已经完成备案；资生堂此前投资创健医疗，不排除亦有医美&化妆品方面合作；④更多型别的重组胶原蛋白原料及相关产品有望陆续推出（如：XVII型胶原蛋白主打固发防脱、抗衰老等功效），功效拓展或将进一步打开重组胶原蛋白市场新空间。我们认为短期来看重组胶原蛋白三类械放量确定性较强；中长期来看，随着更多优质产品的推出以及C端教育的增强，消费者对于产品的认知度有望持续提升，进而从供给和需求端共同推动重组胶原蛋白行业增长。
　　从中长期维度来看，医美产品持续稳定增长依赖于优异的效果、稳定的价格体系、持续的更新迭代、联合疗程的研发。从有效性角度来看，再生类产品具备较好的塑形/填充效果，短期较难被替代；从价格的稳定性来看，在当前玻尿酸价格体系稳定性存疑的情况下，高端再生材料中，濡白天使价格稳定性优于其他竞品，体现了爱美客在运营端的优势。目前爱美客也不断在推进产品迭代、品牌力打造（并基于“医护一体”逻辑发布多个护肤品牌，有望持续锻炼公司toC运营能力）以及未来的多产品联合疗程，有望持续验证自身的α能力，在当前爱美客具备较强B端运营能力的基础上，若未来能够通过C端教育提升消费者对于产品的认知与认可度，则可促进B端主动选择产品，牢牢把握产业链中的话语权。
　　11-12月出行对于医美机构客流的分流影响减小（且22年同期为低基数），可期待上下游标的有较好增速兑现。今年主线投资逻辑确定性相