本周国内行情回顾（11月20日-11月24日）
　　沪深300指数-0.84%，上证指数-0.44%。旅游及休闲周涨幅-0.66%，排名63/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价92.00元/股，周涨幅1.69%），中国中免H（收盘价89.30港元/股，周涨幅+0.0%），海汽集团（收盘价20.19元/股，周涨幅+4.72%），王府井（收盘价17.92元/股，周涨幅+1.36%）。
　　免税店物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价36.71元/股，周涨幅0.76%），白云机场（收盘价10.91元/股，周涨幅+0.0%），海南机场（收盘价3.81元/股，周涨幅+1.60%），美兰空港H（收盘价7.36港元/股，周涨幅+9.85%）。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（11.18-11.24）日均航班执行量346班次，环比上周+1.8%，同比19年-8.3%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（11.13-11.19），三亚机场日均旅客吞吐量约6.6万人次，恢复至2019年11月日均值的100.5%。
　　海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（11.18-11.24）日均航班执行量485班次，环比上周+2.8%，同比19年+4.0%。2）旅客吞吐量：根据海口美兰机场官方微博，本周（11.18-11.24）海口机场旅客吞吐量日均约6.8万人次，环比上周+4.4%，恢复至2019年同期的101%。
　　免税行业重点资讯回顾
　　三亚国际免税城注册资本由18.5亿元增至23.87亿。
　　白云机场现阶段非航收入占比达六成，免税店营业逐步恢复
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（11.18-11.24）我国国际及地区航班执行量10148班次，环比上周+0.9%，恢复至19年的55.1%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年10月，上海机场、广州白云机场、北京首都机场、深圳机场国际及地区旅客量分别约202、90、87、27万人次，恢复至19年的60%、58%、39%、56%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店10月销售数据：销售额恢复至19年的53%。
　　销售额：10月韩国免税店销售额约9.85亿美元，环比-1%，同比22年-26%，恢复至2019年同期的53%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.74亿美元，同比22年+88%，恢复至2019年同期的64%；外国游客销售额约8.10亿美元，同比22年-34%，恢复至2019年同期的52%。2）按业态分类：市内免税销售额约8.22亿美元，占比83.5%；机场免税销售额约1.27亿美元，占比12.9%；离岛免税销售额约0.36亿美元，占比3.6%。
　　购物人次：10月韩国免税店购物人次约216万人次，环比+3%，恢复至2019年同期的53%。其中，国内游客148万人次，占比68%，环比+1%，恢复至2019年同期的65%；外国游客68万人次，占比32%，环比+7%，恢复至2019年同期的38%。
　　人均消费额：10月韩国免税店人均消费额为456美元，同比22年-62%，环比-4%；其中，国内游客人均消费额118美元，同比22年+11%，环比-7%；外国游客人均消费额1190美元，同比22年-79%，环比-7%。
　　投资建议
　　三亚凤凰机场免税店二期于9月开业，中免海南免税面积扩容5000平。海南旅游旺季来临，客流有望再上一层楼，海南旅游零售有望回升。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望显现。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。