整体景气度还将在底部徘徊：2023年石化指数较强，但基化指数很弱。今年上游油气等资源品价格维持高位，因此“三桶油”等具有较大上游资产的企业表现出较强的业绩韧性，并且在“一利五率”考核等因素的影响下加大了分红率和股票回购，在市场整体不佳的情况下具有明显吸引力。而基础化工主要为加工制造环节，由于供给端产能持续投放，使得产品盈利一直在底部徘徊。展望2024年，大宗化工品的资本开支周期还在高峰，我们预计化工行业的整体景气度还将在底部徘徊。
　　高能耗行业有望提前复苏：虽然整体景气度不佳，但仍存在一些结构性机会。近两年海外新兴发展中国家进入了资本开支周期，拉动基础化工材料的消费。而重化工行业，特别是类似氯碱化工的高能耗行业，转移到新兴发展中国家的可能性很低，主要原因就是这些行业对于电力要求极高。而我国对于高能耗行业的发展也一直有较多限制，预计未来供给增速仍将降低。因此我们认为高能耗化工行业有望逐步进入景气周期。
　　下游精细化工份额提升：我们仍然看好下游精细化类的企业基本面持续改善。从天然气数据看，欧洲工业生产仍未恢复，且24年天然气供需可能进一步趋紧。欧洲化工企业会在能源供应不稳定的影响下持续受到影响，而欧洲本身优势的领域就在精细化工环节，这将给国内企业腾出空间，获得份额提升的发展机遇。
　　投资建议与投资标的
　　2024年我们建议持续关注具有较强综合竞争力的龙头企业，如石化类的中国石化(600028，增持)、中国海油(600938，买入)、荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)；基础化工类的万华化学(600309，买入)、华鲁恒升(600426，买入)、宝丰能源(600989，买入)、卫星化学(002648，买入)、桐昆股份(601233，未评级)、新凤鸣(603225，买入)、川恒股份(002895，未评级)、润丰股份(301035，买入)、扬农化工(600486，增持)。以及我们看好的两个细分方向：建议关注1）高能耗类的中泰化学(002092，未评级)；2）下游精细化工的皇马科技(603181，买入)、利安隆(300596，买入)。
　　风险提示
　　油价波动风险；政治风险；假设条件变化影响测算结果；统计遗误风险。