事件：
　　ADI（亚德诺）近日发布FY23Q4季报，本季度营收27.2亿美元，同比-16.4%/环比-12.4%；毛利率70.2%，同比+6.9pcts/环比-3.8pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、FY23Q4营收高于指引中值，收入下降等不利因素导致毛利率环比-3.8pcts。
　　FY2023全年营收123亿美元，增长2%，为连续第三个创纪录的财年。FY2023全年毛利率72.5%，同比-1.1pcts。FY23Q4营收为27.2亿美元，同比-16.4%/环比-12.4%，略高于营收指引中值（26-28亿美元）。FY23Q3毛利率为70.2%，同比+6.9pcts/环比-3.8pcts，主要系不利的产品组合、较低的产能利用率和较低的收入所致。FY23Q4营业利润率为44.7%，同比-2.3pcts，达到指引上限（43.3%-44.7%）。由于收入减少，FY23Q4库存周转天数上升到188天，渠道库存周数略有上升，但仍保持在7至8周的目标范围内。
　　2、工业、通讯及消费业务同环比均下降，仅汽车业务同比提升14%/环比微降。
　　1）工业：营收占比为50%，同比-20%/环比-19%，由于不同客户群的库存调整仍在继续，公司经历了广泛的疲软。全年工业业务增长了6%，在仪器仪表、测试、能源以及航空航天和国防领域表现强劲，连续第三年创下历史新高；2）汽车：营收占比为27%，同比+14%，连续12个季度保持两位数增长，环比小幅下降，功能安全电源、电池管理和车内连接解决方案增长强劲；3）通讯：营收占比为13%，同比-32%/环比-6%。全年通信业务下降13%，其中无线业务与有线业务相比降幅更大；4）消费：营收占比为11%，同比-28%/环比-6%。受整个行业需求疲软和持续库存调整的影响，消费业务在FY23下降20%。
　　3、FY24Q1营收指引同环比均将下降，预计FY24毛利率将回落至70%以下。
　　FY24Q1营收指引中值为25亿美元，指引中值同比-23.1%/环比-8%。营业利润率指引中值为41.5%（40.8%-42.2%），同比-9.5pcts/环比-3.2pcts。由于客户减少库存以及宏观背景压力，公司继续看到各个市场和地区普遍疲软，预计所有终端市场都将环比下降，工业市场的降幅最大，预计FY24Q1持续下降，其次是消费品和通信市场，汽车市场的降幅也很大。公司预计FY24H1毛利率将下降到68%-69%。公司的交货时间现已恢复正常水平，95%的产品在13周内发货。FY23Q4取消订单的情况有所减少，预订情况趋于稳定，预计持续的库存调整将在FY24H1逐渐减弱。
　　4、未来两季将持续降低库存，预计FY24全年Capex同比-45%至6-8亿美元。
　　库存方面，公司正再次降低产能利用率，并在FY24Q1持续降低，公司FY23Q4库存减少了7000万美元，在FY24Q1-Q2将持续以类似水平减少库存，目标是在FY24H1大幅降低库存。公司计划放缓内部晶圆厂和后端设施的扩张，预计FY24 Capex约6-8亿美元，同比-45%，公司当前超70%的营收在0.18um制程以上，目前正将所需的产能转移至内部，但25年仍能将内部产能扩张一倍。
　　风险提示：竞争加剧风险；贸易摩擦风险；行业景气度变化风险；宏观经济及政策风险。