截至23年10月底，乘用车销量参考可比年份的季节性规律年化后对应全年小幅正增长，符合我们年度策略报告中“需求易上难下”的判断。根据交强险，23年10月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为191.5万辆，同比+18.7%，环比-0.2%。选取可比性较高的政策退出年份2018年作为参考，2018年10月乘用车终端销量环比增速为-2.8%，乘用车23年10月终端环比表现符合正常季节性。
　　从累计销量来看，23年M1-M10乘用车交强险累计销量为1674.4万，累计同比增速为+5.4%。参考历史上同样有政策退出的11年、18年其M1-M10累计销量占全年比例分别为80.9%、79.9%，以此为参考计算得到23年年化销量同比增速分别为+3.9%、+5.1%。9-10月的终端需求表现符合我们之前9-11月的交强险销量同比增速有望逐步上台阶的观点；从周度交强险数据来看，11月1-2周交强险累计销量年度同比增速表现尚可，根据历史上乘用车行业的正常季节性规律往后展望，11月交强险销量同比增速有望继续上台阶。
　　10月乘用车行业库存增加15.0万辆。根据中汽协、交强险数据，截至23年10月底乘用车行业库存为440.4万辆，行业动态库销比（绝对库存/近12个月平均终端销量）约为2.6。从乘用车行业加库存能力角度来看，23年M1-M10乘用车行业库存累计增加32.2万辆（22年同期行业库存累计增加134.8万辆）。分动力类型来看，21年以来新能源乘用车渠道库存累计增长112.3万辆。考虑到新能源车终端销量的上行趋势，当前新能源乘用车渠道库存整体处于相对正常的位置。
　　新能源拉动中国品牌份额继续提升。根据交强险数据，10月新能源乘用车交强险销量71.8万辆，同环比分别+60.9%/+2.6%。根据中汽协，10月新能源乘用车批发销量为91.0万辆，同环比分别+33.8%/+6.0%；出口销量为12.0万辆，同环比分别+16.8%/+28.1%。10月批发、交强险口径新能源渗透率分别为36.6%/37.5%，同比分别+6.1/+9.8pct。其中，纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为48.1/23.7万辆，同比分别+49.3%/+91.0%，环比分别+0.3%/+7.7%。根据交强险，23年M1-M10中国品牌乘用车终端份额为50.8%，较22年全年增加4.7pct，新能源拉动中国品牌份额提升16.4%，拉动力度较22年全年增加2.9pct。
　　投资建议：结合行业的需求周期以及企业所处的库存周期及转型周期位置，整车我们推荐：吉利汽车、长安汽车、长城汽车（H/A）、广汽集团（H/A）、上汽集团。零部件我们推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、旭升股份、爱柯迪、伯特利、敏实集团、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）；建议关注富奥股份。
　　风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。