市场回顾：2023年10月16日-11月15日，传媒(申万)指数上涨5.80%，跑赢WIND全A指数4.91pct，涨幅位居申万子行业第1名。估值方面：截至2023年11月15日，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为为44.43倍（前值44.46倍），位于2010年以来的后47.62%分位，位于2018年以来的前23.61%分位。
　　行业跟踪：1）2023三季报：业绩稳步复苏，Q3同比增长明显/环比有回落。2023前三季度，传媒板块营收同比增长5.59%至3637.16亿元，归母净利润同比增长21.49%至344.01亿元。单Q3营收1254.01亿元，同/环比分别增长6.80%/0.33%；归母净利润103.93亿元，同/环比增速分别为39.89%/-19.81%。2）电影：10月大盘疲软。10月全国票房/观影人次分别为36.82亿元/0.89亿次，同比分别增长71.98%/70.21%。整体票房与2018年同期接近，但观影人次减少16.50%。3）游戏：10月下发国产游戏版号87款，供给端保持稳定。根据SensorTower，2019年来全球共82款手游连续5年收入超1亿美元，其全球累计收入之和超2200亿美元（截至今年10月底），保持长青态势。4）广告：复苏态势向好。2023年1-9月整体广告市场同比上涨5.5%；单9月整体广告市场同/环比分别增长6.5%/4.6%；电梯LCD/电梯海报同比分别增长11.0%/18.2%，环比增速分别为-0.4%/29.8%。4）重要动态：GPT4迎来重磅再升级。广电总局：再次开展为期1个月的网络微端剧专项整治。
　　投资建议：三季报披露完毕，后续较长的业绩真空期有利于板块主题行情延续。建议关注：一是互动游戏+短剧出海新商业模式带动下，IP运营、短剧制作和出海营销等表现较好，继续关注中文在线、华策影视、天威视讯等。二是GPTs重大升级、苹果MR等科技主题下，人工智能应用前景更加广阔，关注蓝色光标、恺英网络、恒信东方等。三是细分版块龙头低位反弹机会，关注影视院线贺岁档机会，万达电影、光线传媒等；游戏板块业绩稳健、小游戏表现出色的三七互娱，新品周期即将开启的完美世界、吉比特等；受益于宏观经济与广告增长的分众传媒、芒果超媒等。维持行业“同步大市”评级。
　　风险提示：政策监管风险；竞争加剧；产品表现及技术落地不及预期。