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　　11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年11月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，与前值持平。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。LPR是金融机构贷款利率定价的参考基准，由MLF利率和报价加点决定。近日公布的11月MLF利率维持不变，预示当月LPR报价也将不变。今年以来，货币政策加大逆周期调节，人民银行在6月、8月两次降低政策利率，带动LPR等市场利率持续下行，推动经济运行持续向好回升。最近10月的经济数据乍看不错：如社融新增1.85万亿，同比多增9400亿。人民币贷款新增7384亿，同比多增1232亿，房贷增加707亿。但我们不能忽略以下的因素：一是去年基数低。去年10月正是抗疫最艰难的时候，本身各项基数都比较差；二是主要增量是政府投资和房贷降息的短期刺激，社融里的大头是含了政府债券的增加，现在民间投资还是在持续走低，而房贷的增加更多是上一次大规模存量房贷降息的刺激；三是M2和M1的剪刀差还在拉大。M2和M1的剪刀差实际上反映的是央行放出的水有多少是用到了实体中，剪刀差大说明放出来的水大多又回存到了银行，上个月这个数据是8.2%，这个月拉大到了8.4%。所以，继续降息刺激经济的需要仍然存在。再结合11月15日央行宣布开展公开市场业务交易，包括7天逆回购4950亿元，1年期中期借贷便利（MLF）14500亿元，一共1.95万亿。这将为接下来可能降息准备充足的流动性子弹。而近期市场上多家小银行开始下调存款利率，很可能和上次一样，逐步向中大型银行蔓延。这都为进一步降息打下了基础。
　　纯碱：短线不追高中期趋势仍偏强。现货市场频传新产能投产及装置停产，市场价格偏强，纯碱厂涨价100元/吨。多头核心高贴水、玻璃厂补库。因此在供应收缩、玻璃补库问题未解决前，趋势可能仍偏强。从平衡表情况看供应端月度产量190万吨，刚需160万吨，进口近15万吨的情况下，重碱1个月库存仅累库8万吨，且上周库存已经开始下降。近1个月玻璃厂超额补库40万吨左右。同时我们要看到本轮玻璃补库结束后，纯碱供应将面临过剩。
　　原油：油价短线或有支撑，表现偏强。在供应端，潜在利好有三：第一，OPEC+在11-12月提升减产执行率；第二，沙特宣布延长额外减产至2024年第一或者第二季度；第三，伊朗在美国制裁影响下对外出口进一步减少。主观判断，以上三个利好在11-12月兑现的可能性均不低，建议密切关注本周末召开的OPEC+会议。当然，不得不承认的是，美国原油生产、供应的增量超出我们预期，这是我们之前未能遇见的。此外，四季度的需求侧也出现了一些预期外的利空，或也限制油价的反弹幅度。因此，如果我们判断准确，即油价在年底出现了反弹，反弹的高度或也比较有限，Brent或仅有机会挑战90美元/桶。
　　焦煤焦炭：供减需增格局之下，关注逢低试多的机会。首先，焦煤受事故影响供应端的修复空间面临一定制约，而焦企在成本压力下产量释放同样有限，煤焦供应环节短期均存在收缩预期。其次，下游需求方面，高铁水与低库存之间的错配矛盾仍然没有得到解决。从钢厂高炉排产规划来看，开工率存在抬升趋势，而随着冬储逐步开启后，低库存的现状也将给予炉料价格支撑。因此，结合基本面所呈现出来的供减需增格局，我们对煤焦仍以逢低试多的思路为主，但需警惕回调的风险点在于华北等地环保限产的扰动，需求或将出现一定松动的迹象，后续仍然需要持续跟踪。