事件：禾赛披露23Q3财报，收入创新高，盈利和现金流明显改善。公司23Q3实现收入4.456亿元，超出公司指引上限（23Q2指引为4.05-4.25亿元），同比+33.5%；非GAAP净亏损1.019亿元，同比增长125.4%；毛利润1.36亿元，同比+10.03%；毛利率30.6%，同比-6.50pcts，环比+0.80pcts。毛利率同比下降，主要由于低价ADAS激光雷达产品的出货量增加所致；环比有所提升，大大超出公司预期，主要系公司进一步优化了制造成本结构。公司前三季度营收13.2亿元，同比+65.8%。23年公司经营现金流连续三个季度实现正增长，Q3末达到4760万元。截至Q3末，公司现金储备充裕，达32亿，为产品迭代与技术创新提供有力保障。
　　激光雷达交付量保持高位，远超国际同行总和。23Q3交付激光雷达47440台，同比+125.5%，环比-8.95%。其中，ADAS系列交付40593台，同比+143.2%。公司Q3交付量超过6家国际同行上市公司总和。截止23Q3，公司累计交付13.44万台激光雷达，同比+307.9%。
　　业务进一步拓展，推进全球化布局。23Q3禾赛在ADAS前装量产业务上继续保持高速增长，获得了一汽红旗新车型量产定点。红旗品牌下一代旗舰纯电车型将率先采用禾赛车规级超薄远距激光雷达ET25，共同打造全球首个舱内激光雷达智驾方案。同时，凭借出色的产品力及稳定可靠的规模化交付能力，禾赛与国内头部车企长城汽车、零跑汽车和哪吒汽车达成了独家合作关系，其旗下多款新车型将搭载禾赛超高清远距激光雷达AT128，预计将于24-25年落地。截至23Q3，禾赛已与14家主流OEM和Ter-1客户建立了前装量产合作，累计获得50余款车型的激光雷达量产定点。在国际ADAS业务上，禾赛也正在与北美和欧洲的6家头部OEM合作洽谈，并取得了阶段性进展。
　　产线顺利过渡，纯固态雷达FT120即将量产。杭州制造工厂Hertz中心已开始生产AT128P型号（旗舰产品AT128 ADAS远程激光雷达升级版）。通过Hertz中心高度自动化的生产流程，公司将受益于更大的规模经济效益。禾赛FT120作为全球首款实现量产上车的纯固态激光雷达已向客户开启小批量交付，目前正在麦克斯韦智造中心积极筹备生产。麦克斯韦智造中心是禾赛的研发创新中心及内部制造和测试设施，已于11月初竣工。
　　23Q4预计收入5.35-5.55亿元，业务前景强劲。公司预计第四季度净营收为5.35-5.55亿元，同比增长约30.7%-35.6%。公司预计24年将有更多设备制造商采用配备激光雷达的ADAS系统，激光雷达销量将达到约50万台，增长一倍多。到2024年底，公司预计将有13家ADASOEM客户达到SOP水平，从而将公司产品组合扩展到40多种SOP车型。
　　投资建议。我们认为行业正逐步出清，资源向头部倾斜，供需双轮驱动产品更迭速度加快，技术路径正在从收发技术开始收敛，国产厂商竞争力逐步凸显。我们坚定看好国内激光雷达产业链，并重点看好规模提升和高附加值两大方向。建议关注激光雷达产业链上游核心标的光库科技、长光华芯、源杰科技、天孚通信、腾景科技、中际旭创、光迅科技，仕佳光子等。
　　风险提示。技术产品研发风险；宏观经济波动；自动驾驶渗透不及预期；市场竞争加剧。