本报告导读：
　　10月美国CPI超预期降温,主要是能源和核心商品价格环比降温。未来半年，预计美国CPI以及核心通胀或下降至3%以内，预计4季度美债按照“M”型回落。在美联储加息尾声，预计美股将阶段性反弹，港股等新兴市场也将随之反弹，成长风格更好，流动性宽松或推升金价重回2,000美元/盎司。未来需观察美国经济是否出现衰退。
　　摘要：
　　美国整体CPI超预期降温,主要是能源产品项环比降温。10月CPI同比上涨3.2%，较前值的3.7%放缓；环比增速0.0%，前值为0.4%，均低于市场预期。其中，1）能源项环比下降2.45%，是整体CPI通胀放缓的关键。在能源项中，能源产品是主要放缓因素，其中发动机燃料分项和汽油分项环比下降约5%；而能源服务项则环比上涨0.46%。2）而食品项环比增长0.3%，当中的家庭食品分项和外出餐饮分项分别环比上涨0.26%和0.37%。
　　核心CPI也超预期放缓，主要是核心商品项环比降温。核心CPI放缓至4.0%，9月值为4.1%；环比增速由0.3%放缓至0.2%，均低于市场预期。其中，1）核心商品项是压低核心CPI的主要力量，环比小幅下降约0.1%，主要是二手车和卡车（-0.8%）、新车项（-0.1%）环比下降；但烟草和吸烟制品、医疗保健品环比上升。2）核心服务项则是核心CPI的韧性来源，住宅租金分项、医院服务分项和交通服务（机动车保险）分别环比上升0.33%、0.32%和0.83%。
　　在美国经济维持韧性的基准假设下，预计未来半年美国CPI同比增速的中枢约在3%附近，核心通胀或将至3%以内。能源产品项和核心商品项（二手车）是10月美国通胀下降的主要因素，考虑到美国能源价格以及二手车价格波动较大，而美联储主席鲍威尔高度关注的超级核心通胀数据小幅反弹，美国通胀任性仍较强。在美国经济维持韧性的基准假设下，我们预计未来半年CPI同比增速将继续回落，中枢约在3%附近，核心CPI中枢或将放缓至3%以内。
　　策略方面，美债“M”顶回落，Q4全球权益市场或将震荡上涨。美联储官员将“higher for longer”言论改为“pause for longer”，在就业和通胀问题缓解的背景下，美联储表态偏鸽派，美债“M”顶回落。目前市场已经计入部分预期，根据CMEFedWatch数据，美联储最快在2024年5月降息25个基点的概率为56.9%，到24年末降息100个基点的概率为58%。中期来看，美国居民超额储蓄逐渐耗尽，劳动力市场的潜在供需缺口收敛至正常水平，叠加高利率环境降低经济动能，美联储有可能继续释放宽松信号。美股受美债下降反弹，美股成长风格表现相较占优，需观察24年下半年是否交易衰退。流动性宽松或令金价重回2,000美元/盎司。港股反弹期间，恒生科技指数阶段性更有弹性，中长期逢低布局高股息资产。
　　风险因素：1）中美关系反复超预期；2）美联储超预期收紧