电子周观点:
　　中国智能手机市场10月销量增长11%，继续看好复苏产业链。根据Counterpoint Research数据，中国智能手机市场正在复苏，今年10月前4周平均销量增长11%。我们认为，中国2020年是手机换机大年，经过3年多的时间，有望迎来新的换机潮，各大手机品牌也都在竞相创新，希望抓住这波换机潮，抢占先机。小米14搭载高通最新发布的骁龙8Gen3芯片，将Ai大模型植入澎湃系统，获得大卖；vivo X100采用联发科最新发布的天玑9300芯片，落地终端侧70亿参数大语言模型（蓝心大模型），是第一家真正将AI大模型装进手机系统的厂商，七天累计线上预约量快速突破100万大关。三星也计划明年一季度发布搭载Ai大模型的手机，华为、OPPO、荣耀等头部手机厂商也都在大力开发Ai大模型手机，Ai在手机端的落地应用有望加速。我们从产业链调研了解到，华为、小米、荣耀、vivo等厂商拉货明显，台积电及联发科10月份营收环比和同比增长幅度也超预期，手机拉货也带动了产业链库存快速下降，价格企稳，部分芯片开始涨价。10月，韩国存储芯片出口额实现同比增长1%，较9月的同比下跌18%大为改善，也是近16个月来首次实现同比增长。其中，多芯片封装的存储芯片引领出口反弹，同比增长12.2%。我们认为电子基本面在逐步改善，手机拉货四季度有望持续，中长期来看，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好需求复苏、Ai驱动及自主可控受益产业链。
　　细分赛道：1)半导体代工：中芯国际Q3实现收入16.2亿美元，环比增长3.9%；毛利率19.8%。预计Q4收入环比增长1%-3%，由于新建产能折旧压力大，毛利率预计环比下滑至16%-18%之间。华虹半导体Q3销售收入5.7亿美元，同比下降9.7%，环比下降10%。毛利率16.1%。Q4预计营收4.5-5亿美元，毛利率2%-5%，归因于价格下滑和存货、固定资产折旧。台积电10月营收环比提升34%，同比提升15%，环比同比均大幅改善，归因于先进制程订单大幅提升。我们看好中芯国际作为国内晶圆代工龙头，逆全球化下为国产芯片产业链的基石，港股1.1倍PB存在低估。2）工业、汽车、安防、消费电子：安卓供应链积极拉货，AI边端未来可期。Q3全球手机出货量为2.9亿部，同减1%。小米、传音实现正增长，同增2%、40%。3）PCB：全产业链景气度环比持续修复，警惕弱化现象。从我们跟踪的台系PCB产业链可以观察到，同比来看中上游已经出现增长迹象，但下游PCB仍然在同比下滑的状态，其中差别主要来自不同产业链环节的时间差，但从环比来看，7月开始PCB产业链整体已经出现连续4个月的改善，不过最近的10月数据环比改善幅度有所下滑，需警惕由于备货带来的三四季度季节性修复。整体来看PCB产业链已经从周期底部向上逐渐改善。4）元件：看好MiniLED渗透，OLED供需结构改善。5）IC设计：三季报数据陆续发布，我们认为半导体已整体完成筑底，持续看好存储板块和手机链IC。投资建议，四季度在半导体设计领域，我们持续看好格局良好、供需共振的存储板块以及复苏手机链IC弹性
　　投资建议与估值
　　整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，四季度手机拉货持续，展望明年，服务器、电脑及AIOT需求有望逐步回暖，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好需求复苏、Ai驱动及自主可控受益产业链。重点受益公司：沪电股份、立讯精密、电连技术、卓胜微、顺络电子。
　　风险提示
　　需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。