2023Q3盈利能力延续Q2提升趋势，我们持续看好公司不断加大BD力度背景下，CDMO业务收入增长持续性。
　　业绩：Q3收入和归母净利润增速基本延续Q2趋势
　　公司发布2023年三季报业绩，2023Q1-Q3实现收入45.77亿元（YOY 4.66%），归母净利润9.67亿元（YOY 30.08%）。其中2023Q3实现收入13.22亿元（YOY6.79%），归母净利润3.45亿元（YOY 25.39%），Q3收入和利润增速基本延续Q2 YOY趋势。
　　盈利能力：Q3同比环比延续提升趋势，销售费用持续加大
　　2023Q3毛利率41.54%（同比+7.68pct），净利率25.95%（同比+6.68pct）。Q3盈利能力趋势符合我们中报分析。从费用率看2023Q3研发费用率同比提升1.24pct，财务费用率同比提升0.71pct，销售费用率同比提升0.65pct，但是管理费用率同比下降0.62pct。我们预计2023年全年盈利能力保持提升趋势。
　　此外我们也注意到公司2023Q1-Q3销售费用绝对值达到0.65亿（2022年全年为0.58亿），已经超过了2022年全年销售费用绝对值水平。我们认为公司在不断加大项目BD力度，也期待更多的CDMO项目持续兑现下，收入占比持续提升。同时我们也期待更高毛利率CDMO业务收入占比持续提升驱动公司2024-2025毛利率保持较高水平甚至继续提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑到2023年原料药中间体价格仍在波动，全球医疗健康行业投融资仍未见明显好转，我们略微下调公司2023年收入预测，我们预计公司2023-2025年公司EPS分别为1.34、1.68、2.05元（前值分别为1.48、1.9、2.41元），2023年11月17日收盘价对应2023年20倍PE（2024年为16倍PE）。我们看好公司销售费用持续加大背景下，CDMO业务收入增长持续性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　生产安全事故风险，环保事件导致停产风险，CDMO业务订单波动性风险，原料药价格波动风险。