市场回顾：11/13-11/17，主要指数，沪深300收跌0.51%，上证综指收涨0.51%，创业板指数收跌0.93%。11/13-11/17沪深两市A股日均成交额5,660.30亿元，较上周下降10.32%；11/13-11/17两融余额16,675.16亿元，较上周上升1.06%。
　　银行板块：11/13-11/17，A股银行指数周跌0.45%，涨幅较大的是：招商银行（+0.56%）、紫金银行（+0.39%）、张家港行（+0.25%）、苏农银行（+0.24%）、宁波银行（+0.16%）；跌幅较大的是常熟银行（-1.99%）、成都银行（-1.82%）、兴业银行（-1.80%）、邮储银行（-1.53%）和平安商行（-1.46%）。11/13-11/17，H股涨幅较大的是：东亚银行（+3.98%）、中银香港（+3.65%）、渣打集团（+3.11%）、恒生银行（+3.05%）和汇丰控股（+3.05%）；跌幅较大的是渤海银行（-2.59%）、大新金融（-2.24%）、晋商银行（-1.64%）、威海银行（-1.38%）和青岛银行（-1.00%）。
　　市场跟踪：1）国债和地方债发行：11/13-11/17新发国债1,950.40亿，环比上周-1,500.40亿，净融资819.00亿；地方政府债新发行1,628.90亿，环比上周+497.66亿，净融资1,291.67亿。2）同业存单：11/13-11/17银行净融资额1501.10亿元，单周同业存单发行量7549.00亿元，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行20%/32%/40%/7%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.19%，转贴利率1.07%，分别较上周+2/+2bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.65%，环比上周有所上升，余额宝7D收益率1.71%，环比上周-1.15bp。
　　银行周观点：特殊再融资债发行支撑社融，内生需求或仍待回升。11月13日，央行发布10月金融数据。10月新增社融1.85万亿元，同比多增9,108亿元，高于预期1.82万亿元；社融存量增速9.3%，前值9.0%。新增人民币贷款7,384亿元，同比多增1,058亿元，同比增速10.9%。1）10月社融由政府债发行放量支撑。10月地方政府特殊再融资债净融资规模达到了1.01万亿元，是政府债融资的主要贡献项。本轮特殊再融资债置换有一部分用于置换过往债务，也有一定比例用于置换拖欠企业账款等过去未纳入到社融中的债务，因此特殊再融资债发行放量一定程度可以支撑社融实现较明显增量，这也是10月社融同比多增超预期的主要支撑因素。2）信贷内生性需求或仍待回升。从信贷看，居民端10月新增中长期贷款707亿元，在去年低基数的基础上仅同比多增375亿元，未能延续9月强劲反弹的势头。从当前销售数据可以看出，一线城市30大中城市地产交易数据在经历9月末放量后10月再度回落，二线城市出现小幅提升；而从二手房挂牌数据来看，10月整体上出现了量涨价跌的态势，或进一步说明居民购房意愿处在低位。地产修复仍需要相关政策予以持续支持。企业端，10月新增企业贷款5,163亿元，同比多增537亿元，其小幅改善主要由票据冲量所致。企业中长期贷款已连续4个月出现同比少增，同时企业资金活化及补库存意愿仍在低位，10月M1同比增长1.9%，前值2.1%，已连续6个月增速下滑。当前经济内生性需求或仍待回升。考虑11-12月特殊再融资债仍会继续发行，万亿元的增发国债也可能落地，政府债融资还会继续放量，推动社融增速继续改善。
　　投资建议：建议估值底部积极布局。明年银行在营收端仍面临息差收窄的压力，但市场预期已经较为充分，同时预计负债端存款成本仍有下行空间，也可以一定程度上缓解息差压力。长远看，中央金融工作会议提出金融高质量发展要求，对地产、城投平台风险化解也提出进一步化解要求，也提出“拓宽银行资本金补充渠道”，银行作为支持实体经济中关键一环，也需要维持稳定且充足的资本，这也要求银行的利润增长保持稳定。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，我们认为，估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，银行板块打开绝对收益空间。建议在估值底部积极布局，更看好业绩确定性较高的中小银行、以及前期超跌的白马，建议关注江苏银行、宁波银行、招商银行、常熟银行、瑞丰银行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。