事件：
　　11月15日，国家金融监督管理总局发布2023年三季度商业银行主要监管指标。数据显示：商业银行前三季度实现净利润1.86万亿，平均资本利润率9.45%；不良贷款率1.61%，较上季末略降1bp。
　　点评：
　　一、商业银行1-3Q净利润近1.9万亿，可比口径同比增速或为1.6%左右
　　商业银行1-3Q净利润1.86万亿，相较去年同期披露值提升9%，但监管披露同比增速为1.6%；另据10月20日金融监管总局三季度银行业保险业数据信息新闻发布会，“三季度末，商业银行累计实现净利润1.9万亿元，按照可比口径计算，同比增长1.6%”，据此测算，则增速较1H23下降1pct。预估3Q净利息收入、非息收入增速均放缓，对营收形成拖累，拨备计提压力缓释，对盈利增速形成一定支撑。
　　结合上市银行财报看，1-3Q上市银行营收、归母净利润同比增速分别为-0.8%、2.5%，较1H23分别下降1.3、0.8pct。此次未披露分银行类别可比口径净利润增速，考虑到国股银行多数已实现上市，结合财报数据看，1-3Q上市国有行、股份行盈利增速分别为2.5%、-0.5%，较1H23分别下降0.1、2.5pct。
　　拆分上市银行业绩驱动因素看，①规模扩张、拨备为主要贡献项，分别拉动盈利增速22、7.5pct；②季环比变化看，提振因素包括：费用支出拖累收窄、拨备、所得税贡献提升；拖累因素包括：规模扩张、非息贡献均有所收窄。
　　二、资产扩张速度环比2Q下降0.6pct，国有行继续发挥“头雁”作用
　　3Q商业银行扩表速度小幅放缓。23Q3末，商业银行总资产增速较2Q末下降0.6pct至10.5%，3Q新增资产投放3.5万亿，同比少增1.3万亿。从资产投放结构来看，贷款、非信贷类资产同比增速分别为11%、9.9%，较2Q末分别下降0.2、1.1pct；3Q单季新增贷款、非信贷类资产规模分别为3.4、0.1万亿，同比分别多增0.1万亿、少增1.3万亿；存量贷款占比为57.5%，较2Q末提升0.4pct。
　　2Q以来，货币政策开始逐步关注从“总量要够”到“总量适度”，从“靠前发力”到“节奏平稳”；政策驱动力量边际减弱，叠加宏观经济复苏态势相对偏弱，市场化融资需求尚未明显好转，在1Q银行体系信用投放大幅冲高后，后续信用扩张节奏有所放缓。3Q单季看，在“8.18”金融监管会议召开、宏观环境转暖等提振下，叠加9月季末时点、“双节”临近等因素，3Q信贷投放逐月回暖。
　　国有行仍发挥“头雁”作用，中小行信贷投放景气度相对一般。现阶段宏观经济景气度仍处在磨底上行阶段，实体有效融资需求尚待恢复，中小行扩表节奏放缓，信贷投放压力较大；国有行发挥“头雁”作用，成为支撑信用扩张的主要力量。2022年来，大行、中小行信贷增速差持续走阔，据央行披露数据，9月末大行、中小行贷款增速分别为13.1%、9.7%，二者增速差为3.4pct，处历史峰值水平，大行贷款占比自2022年初49.1%逐步提升至9月末50.3%。
　　三、受滚动重定价、存款定期化等因素影响，3Q息差延续下行
　　商业银行1-3Q披露净息差为1.73%，较1H23略降1bp，息差韧性强于预期。进一步结合上市银行披露数据看，18家上市银行（含主要国股行）1-3Q加权平均净息差为1.75%，较1H23收窄3bp，收窄幅度与上年同期大体持平。分银行类型看，四大行收窄幅度在3~5bp，股份行除平安收窄8bp，其余收窄幅度在1~4bp，城农商行息差收窄幅度多在1~3bp。
　　披露息差韧性强于预期，或与口径调整有关。考虑到上市银行资质显著优于未上市银行整体，以及3Q新发放贷款利率持续下行、存量贷款滚动重定价拉低资产收益率、核心负债成本居高不下等行业性因素对息差形成较强挤压，叠加此次披露净利润规模测算的同比增速较可比口径差异较大，商业银行披露息差韧性强于预期或与口径调整有关，此外，集团口径与母行口径的差异也可能有一定扰动。
　　展望4Q，预计NIM仍将延续下行，负债成本管控或仍有安排。展望4Q，资产端的压力点主要体现为以下三方面，1）存量按揭利率下调影响将于4Q开始显现；2）城投化债过程中，银行体系或面临集中的“降息展期”安排，也将显著冲击银行业贷款定价水平；3）市场化需求不足，新发生贷款定价未见拐点。
　　而负债端也面临成本管控压力，一方面，负债端重定价周期相对更长，前期负债成本管控政策多在2024年进一步显效；另一方面，市场不规范竞争以及存款定期化、长久期化亦部分对冲前期调降存款挂牌利率等政策效果，导致负债端定价具有相对刚性，负债成本管控短时间难以对冲资产端下行压力。事实上，今年以来监管部门在改善银行负债成本方面作出了一系列努力，包括鼓励主要银行两次下调存款挂牌利率和下调内部利率管理授权上限、将通知协定存款MPA加点点差上限比照活期存款进行管理等。但由于多数对公存款不执行存款挂牌利率，对公端存款成本改善效果较为有限。鉴于存款降息难以完全对冲存量按揭利率下调、城投化债“降息展期”安排等影响，预估政策对于银行负债成本管控仍有进一步安排。
　　四、不良率较上季末略降1bp至1.61%，风险抵补能力稳中有升
　　不良率录得1.61