本周核心观点：当地时间11月15日，国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行会晤，两国元首就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见，对于中美关系发展意义重大。市场从关心中美关系延伸至关心中美贸易，因此，我们通过梳理行业内有出口业务的企业的产能，评估未来贸易政策可能的变化对于相关上市企业的影响，并认为：1、对于尚未实现充分转移的企业，如果惩罚性关税有所变化，或将带来一定积极影响，增强企业出口竞争力，主要包括致欧科技、赛维时代、恒林股份、麒盛科技、永艺股份，2、对于已在东南亚或境外其他地区建设生产基地，境外产能基本能够满足外销需求的企业，在目前的关税情况下具备一定的价格优势，关税变动不会带来较大影响，包括家居行业的敏华控股、顾家家居、匠心家居、乐歌股份，宠物行业的依依股份、佩蒂股份、源飞宠物、中宠股份，其他行业的共创草坪、玉马遮阳。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
　　家居：10月地产竣工稳健增长，把握板块优质公司配置窗口。10月住宅竣工面积增速同比变动+14.0%，住宅销售面积方面，10月住宅销售面积增速同比变动-21.0%，10月限额以上企业家具类零售额同比+1.7%，建材家居卖场销售额10月单月同比+79.9%，增速变动+33.3pcts，从地产数据看竣工数据表现仍亮眼，终端需求仍有充分支撑，卖场景气度持续提升，Q4家居企业业绩有充分支撑。24年家装需求不用过度担忧，23年竣工对于24年家装需求拉动仍明显，存量房翻新+城中村改造，提供新的增量需求，预计后续家装需求仍平稳。重点布局Q4有望超预期标的，如好太太、顾家家居、瑞尔特等，同时关注多条主线：（1）品类更新叠加海外回暖，敏华控股、顾家家居等有望充分受益；（2）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派、皮阿诺、森鹰窗业等；（3）前期估值较低，同时基本面韧性十足的索菲亚、金牌厨柜等；（4）改革、渠道红利释放：欧派家居品类导向向区域导向变革，慕思股份营销体系变革，志邦家居区域向全国，喜临门经销商持股等。
　　造纸包装：预计23Q4浆价上涨空间有限，关注废纸系纸企困境反转。本轮浆价上涨原因：1）现货价格跟随期货回涨，阔叶领先于针叶；2）Q3进入旺季、叠加浆价上半年超跌反弹；3）下游造纸企业或存在囤货情况，大量采购低价纸浆。我们预计由于未来浆供需面偏松，因此23Q4浆价上涨空间有限，目前降价涨势趋缓，浆纸系有望继续收益低价原料。大宗纸产能层面，1）文化纸来看23-24年有较多产能投放；2）白卡纸亚太100万吨产能10月份大概率投产，订单有所承接，因此短期对于市场影响不大；3）箱板瓦楞纸投资额大幅减少，行业经历2-3年困难时期，Q3提价、盈利转正、行业或处于困境反转的转折点。大宗纸供需层面，今年虽然需求弱复苏，但预计23年造纸产量同比+3-4%，叠加去年消费同比下滑，今年需求端同比增幅大于供给端，供需层面较好。23Q4来看，10月份终端数据不错，大概率Q4产销两旺，若23Q4 PPI数据持续改善，造纸企业盈利能力会有较好表现。文化纸方面，Q3、Q4出版订单旺季，供求偏紧，纸企库存低位运转，涨价积极性大幅提升推动纸企提价落地，考虑旺季过后订单回落，叠加目前浆价趋稳，文化纸价格短期持稳。箱板瓦楞行业经历产能出清（环评限制+行业低迷），集中度已经有较大提高，今年1月1日国家箱板瓦楞0进口关税调整后，国内纸厂通过降价、压低成本价格等方式对比进口纸形成比价优势，进口纸影响自二季度开始逐渐被国内消化。目前国废价格维持在1500元/吨上下，龙头大厂在成本比价权方面较小厂更有优势，未来行业出清速度可见提升，高端箱纸板在成本低位条件下实现盈利恢复，推荐高弹性标的玖龙纸业、山鹰国际，芳纶纸国产替代&布局上游芳纶纤维荣晟环保、Q4利润持续环比改善博汇纸业，浆纸产品矩阵完善太阳纸业，此外推荐华旺科技、五洲特纸、仙鹤股份。推荐【岳阳林纸】【仙鹤股份】【五洲特纸】【太阳纸业】【博汇纸业】。
　　文娱个护：10月销售数据一定承压，双十一促销下销售额亮眼。1）文娱用品：10月淘宝与天猫平台上纸张本册与书写工具销售额同比-5.1%，行业竞争加剧下头部品牌销售额出现一定下滑，得力纸张本册与书写工具销售额同比-12.5%，晨光同比-20.4%。2）个护用品：10月淘宝与天猫平台上纸巾与湿巾销售额同比增速下滑，分品牌来看，维达/心相印/清风/洁柔销售额分别为-10%/-5%/5%/31%。双十一销售数据出炉，维达、清风、全棉时代、洁柔、心相印分列天猫家清店铺销售榜第1、6、8、11、15名，稳健医疗在天猫京东双平台上均获得医用口罩销量第一，自由点发布的双十一战报显示，10月1日-11月11日期间，全域曝光量20亿+，全平台用户互动5000w+，自由点位列抖快直播中心榜单第一名；10月20日-11月11日期间，益生菌卫生巾销售3800w片+，全网销售40w套+，全网累计售卖组套100w套+，其中自由点拼多多渠道同比+70%多，位列第二，自由点京东渠