资本新规正式稿出台，施行时间尘埃落定。11月1日，国家金融监督管理总局发布《商业银行资本管理办法》正式稿，对征求意见稿内容进行完善，并提出新规将于2024年1月1日起施行。
　　风险权重变化，对当前商业银行资本充足率的冲击如何？主要资产风险权重的变化，将整体降低商业银行风险资产规模，并提高资本充足率约7.7bp。在权重变化的资产中，3个月以上同业存单对银行资本充足率造成的影响最大，尽管二级资本债、其他金融机构次级债的风险权重涨幅显著，但受限于存量规模，品种引起影响弱于存单。地方政府一般债、居住用房地产权重降低对资本充足率的补偿，则能够完全覆盖前述冲击。分银行类型来看，农商行加权风险资产规模有抬升迹象，股份行、城商行反之。
　　新规落地将引发存单、二级债及商金债定价调整，可能影响有多大？从正式稿落地后市场反应来看，当边际缺乏变化时，很难出现剧烈抛售力量；另一方面，在历史行情中，二永的涨跌往往由广义基金力量推动，银行较公募基金对二永的偏好更弱，其直接减持对银行债（特别是长端）定价影响或小于市场预期。
　　资本新规对银行资本债定价的主要影响路径，除直接减持外，更在于银行资本监管要求下，可能出现的供需失衡。二永供给压力来自两方面：一是，新规落地后，部分城农商行更有可能面临资本充足率下滑的风险，存在增发资本补充债券的需求；二是，我国全球系统重要性银行外部总损失吸收能力风险加权比率自2025年1月1日起不得低于16%，为补充TLAC缺口，四季度二永债拉开增发序幕，截至本周，二级资本债累计净融资接近1600亿元，超过去三年同期水平。往后看，直至年末二永债发行速度大概率维持，而2024年作为资本新规并行期和TLAC考核时点前最后一年，银行资本债发行加码的可能性偏高。
　　整体来看，根据测算，多数股份行、城商行风险资产规模受到同业资产权重升高影响较弱，明年在这一因素下出现资本补充债增发压力的可能性不大，但资本新规落地仍有不小概率驱动同业资产出现定价调整，建议关注银行自营、基金等持债机构动向，预防负债端资金不稳可能引起的品种波动。重点关注以下几方面扰动因素：1）测算简化个人住房贷款结构，或低估该部分拉动资本充足率上行幅度；2）TLAC考核时点迫近，二永债供给压力可能引起其定价波动；3）银行参与化债引起净息差下调幅度，及其对资本充足率的影响；4）若银行委外投资适用穿透法比例偏低，基金或面临赎回压力，易加剧银行次级债等资产抛售风险。
　　风险提示：测算低估新规对资本充足率影响，风险事件超预期