一、核心观点
　　本周国防军工(申万)指数(+2.62%),继7至10月连续四月下跌、创出年内低点后，已连续四周上涨。本周行业成交量1539.45亿元(+10.37%)，占WIND全A成交额比例3.47% (+0.62pcts),板块情绪和热度有所恢复，但权重股尚未发力。
　　2022年至今,国防军工(申万)指数(-27.16%),涨跌幅排名24/31,估值处于近十年来3.82%分位。2022年以来上市公司再融资频频出现倒挂，部分新股上市出现破发等,投资体验难免欠佳。以主动型基金军工持仓为例，在2022Q3达到相对高点后出现持续下降，已由2022Q3的5.39%降至2023Q3的3.54%。
　　从理性的层面，当前军工行业处于大周期中的小周期，依然处于大景气周期之中。客观上，军品价格、增值税、订单等诸多问题仍旧影响市场信心。但在我国发展到当前所处的历程阶段和面临的国际环境，决定了国防军工行业的投入和发展等不得、慢不得，2027建军百年的宏伟目标近在眉睫。军工行业需求真实且急迫这一不争的事实未有改变，军工行业的底层核心逻辑仍然可以支撑军工行业从当下到“2027”、“2035”、“本世界中叶”三个核心时间点的高景气发展确定性。
　　无论是价格、增值税、还是订单节奏等现实问题，都是行业发展成长到一定的阶段，走向市场化、有序竞争、良性发展的必经之路。因此行业的调整是必然的，军工行业各个主体都在经历着调整。如军队客户从体制、机制、采购、定价等方方面面不断进行着改革和优化;军工央国企持续深化改革;民参军企业谋求自我变革;军工行业的一二级投资者日渐成熟和理性等。
　　调整剧烈且痛苦，但调整周期我们预计将短于过去，阵痛之后，行业发展终将再次回归良性轨道，进入良性循环。实际上，一些积极的因素也正在孕育。
　　1、10月下旬以来，部分公司披露订单进展或在手订单情况，出现了提速迹象，如理工导航、亚光科技、高德红外、天和防务等。
　　2、以卫星互联网、军贸、民机、民船、军民两用等为代表的新市场，逐步取得进展，军工行业的范畴和市场规模得到较大提升，“大军工”逻辑正在逐步兑现，为军工企业带来新动能和新增长点。
　　3、行业对研发投入重视度持续提升。2023年前三季度，在收入和利润出现放缓的基础上,研发投入出现较为明显的提升。军工企业加大对技术的研发、迭代，以期满足武器装备的需求，同时巩固企业优势。
　　当下，军工行业已经看不到更多的利空,距离2023年报及预告、2024年一季报及预告，尚有较长时间的消息真空期。飞雪迎春到，不妨重拾信心。
　　二、建议关注的细分领域及个股
　　关注次新股(此处定义为近两年，上市)业绩和股价弹性
　　军机等航空装备产业链:
　　航发动力、航发控制(发动机),光威复材、中简科技、中复神鹰(碳纤维复合材料),航材股份(高温合金、钛合金铸件等)、钢研高纳(高温合金),西部超导、宝钛股份(钛合金)等。
　　航天装备(弹、星、链等)产业链:
　　航天电器(连接器)，振芯科技(北斗)，北方导航(导航控制和弹药信息化)，中国卫通(卫星互联网)，长盈通(军用惯导系统配套)。
　　无人化+信息化+自主可控:
　　晶品特装、振华科技，智明达。
　　风险提示
　　①国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就;
　　②军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期;
　　③随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损;
　　④宏观经济波动，对民品业务造成冲击，军品采购不及预期;
　　⑤信创与新质、新域装备等中长期投资逻辑赛道，可能存在无法在较短时间内反应在营收层面的情况，同时高研发费用可能会导致利润无法短期释放，存在短期估值较高的风险;
　　⑥军贸受国际安全局势等因素影响较大，当前国际安全局势等因素较为稳定，如果国际政治格局发生不利变化，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。
　　⑦原材料价格波动，导致成本升高;
　　⑧军品降价、审价等对企业短期盈利能力的影响。