一、核心观点
　　三季报披露完毕，军工企业收入出现放缓;利润端则体现的更为明显，归母净利润增速中位数为负，且超过一半的军工企业利润出现负增长。板块内部也出现了一定程度的分化，军工央企在归母净利润增长稳定性上优于民参军企业;中下游的稳定性略优于上游。
　　前期，市场对业绩增速的放缓已经有一定的预期。从资金层面，以公募基金为例，2023Q3公募基金军工持仓（重仓股)比例为4.53%，环比下降0.49pcts，持仓比例持续下降(2022Q3为6.31%)，主动型基金军工持仓比例自2022Q3达到相对高点后出现持续下降，已由2022Q3的5.39%降至当前的3.54%，但同时被动型基金出现缓慢增长的趋势。
　　随着三季报的压力逐步被消化，同时市场情绪有所修复，国防军工板块也得以连续两周回升。近期我们也观察到行业的几个动态变化:
　　1、10月下旬以来，部分公司披露订单进展或在手订单情况，出现了提速迹象，如智明达、亚光科技、高德红外等。
　　2、以卫星互联网、军贸、民机等为代表的新市场，逐步取得进展，军工行业的范畴和市场规模得到较大的提升，为军工企业带来新动能和新增长点。
　　3、行业对研发投入重视度持续提升。2023年前三季度，在收入和利润出现放缓的基础上，研发投入出现较为明显的提升。军工企业加大对技术的研发、迭代，以期满足武器装备的需求，同时巩固企业优势。
　　从中长期逻辑看，军工行业的景气度和确定性依然具备行业比较优势，当下仅是军工行业大周期中的小周期。“十四五”已然过半，我国发展到当前所处的历程阶段和面临的国际环境，决定了国防军工行业的投入和发展等不得、慢不得，2027建军百年的宏伟目标近在眉睫。军工行业在“2027”、“2035”、“本世界中叶”三个核心时间点的明确目标下，中长期确定性无忧。
　　经过前期的调整，军工行业已经进入底部区间。军工在小周期中也在进行自我迭代，创新链、产业链、供应链出现动态变化，企业布局新技术、新市场等，为后续业绩的修复和重塑做准备。进入四季度后半段，不妨适当重拾信心，抱有一定的乐观预期，军工行业主题性淡化之时，静待云消雾散、春暖花开。
　　二、建议关注的细分领域及个股
　　关注次新股（此处定义为近两年上市)业绩和股价弹性
　　军机等航空装备产业链:
　　航发动力、航发控制（发动机)，光威复材、中简科技、中复神鹰（碳纤维复合材料)，航材股份(高温合金、钛合金铸件等)、钢研高纳(高温合金)，西部超导、宝钛股份(钛合金)等。
　　航天装备（弹、星、链等）产业链:
　　航天电器（连接器)，振芯科技(北斗)，北方导航（导航控制和弹药信息化)，中国卫通（卫星互联网)，长盈通（军用惯导系统配套)。
　　无人化+信息化+自主可控:
　　晶品特装、振华科技，智明达。
　　风险提示
　　①国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就;
　　②军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期;
　　③随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损;
　　④宏观经济波动，对民品业务造成冲击，军品采购不及预期;
　　⑤信创与新质、新域装备等中长期投资逻辑赛道，可能存在无法在较短时间内反应在营收层面的情况，同时高研发费用可能会导致利润无法短期释放，存在短期估值较高的风险;
　　⑥军贸受国际安全局势等因素影响较大，当前国际安全局势等因素较为稳定，如果国际政治格局发生不利变化，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。
　　⑦原材料价格波动，导致成本升高;
　　⑧军品降价、审价等对企业短期盈利能力的影响。