英飞凌业绩超预期；看好行业供需关系正常化
　　英飞凌业绩超预期。FY4Q23收入超彭博一致预期2%，主因汽车领域增长强劲；毛利率环比仅下滑0.9pp，显韧性。GAAP每股收益0.65欧元，较彭博一致预期高7%。公司指引FY1Q24收入/利润率持续承压且低于FY24全年水平，公司预计2024年上半年或将迎来周期性复苏拐点。我们观察到：1）行业供需关系进一步正常化，下游终端市场去库存节奏分化，公司新能源/消费/通信/工业等业务库存水位有所下降、汽车库存仍处高位。2）第三代半导体受益于新能源汽车/工业等领域需求强劲，看好SiC/GaN行业的发展，产业链相关标的有：斯达半导、天岳先进、时代电气等。
　　英飞凌业绩：FY4Q23超预期；指引2024年上半年或迎来行业周期性拐点
　　英飞凌业绩超预期。FY4Q23公司收入41.5亿欧元，同比持平，较彭博一致预期高2%，主因汽车行业同比实现11.8%的增长，超预期。公司毛利率43.6%，同比/环比下滑0.8/0.9pp，具有一定的韧性。展望未来，公司指引FY1Q24收入同比下滑3.8%，分部业绩利润率（segment result margin）环比下滑3.2pp至22%。同时指引FY2024收入同比增长4%，分业务来看，公司指引FY24汽车业务（AVT）同比小两位数增长，新能源业务（GIP）保持平稳，消费/通信（PSS）以及安全业务（CSS）同比高个位数下滑，分部业绩利润率24%。公司判断行业周期性拐点或将出现在2024年上半年。
　　行业观察#1：行业供需关系进一步正常化；下游终端市场去库存节奏分化
　　基于在手订单、库存水平，公司认为：1）行业供需关系进一步正常化；2）终端市场去库存节奏分化。一方面，FY4Q23公司在手订单290亿欧元，环比回落9.4%，显示下游需求回稳；另一方面，公司库存周转天数环比从149天小幅上升至153天，主因公司为实现下一财年汽车业务同比小两位数增长目标进行备货，新能源/消费/通信/工业等其它业务库存水位均略有下降。公司预计汽车业务库存水位走低或将于FY2Q24开始。
　　行业观察#2：三代半业务快速增长
　　受益于全球电动车/工业客户的强劲需求，英飞凌FY23 SiC业务收入同比增长65%至5亿欧元，其中工业/汽车占比约为60/40%，主要客户为奇瑞、上汽、福特、Solar edge等。公司Kulim 8寸厂预计一年后投产，公司预计FY24 SiC业务收入同比增长50%，并在FY25实现超过10亿欧元收入的目标。公司测算2030年SiC业务收入有70亿元的潜在空间。GaN业务方面，公司于2023年10月24日宣布完成收购GaN头部公司GaNSystems，丰富第三代半导体产品矩阵。我们看好SiC/GaN业务的增长潜力，国内产业链相关标的有：斯达半导、天岳先进、时代电气等。
　　风险提示：全球半导体行业进入下行周期，地缘政治影响，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。