9月乘用车销量同环比稳步提升，但新能源车单月渗透率回落至36.6%；
　　宁德时代9月份额下滑至39.4%，二线厂商份额有所提升；
　　整体车市10月中旬有望进入年底加速期，预计持续的产能过剩和碳酸锂价格下跌将对电池厂商产生更大经营压力。
　　9月乘用车销量同环比稳步提升，新能源车单月渗透率维持稳定。根据乘联会数据，9月狭义乘用车零售销量实现192.3万辆，同环比增长1.5%/8.7%；狭义批发销量实现244.9.7万辆，同环比增长6.6%/9.5%。9月新能源车零售销量达74.6万辆（纯电/插混销量为50.0/24.6万辆），同环比增长22.1%/4.2%，当月新能源车渗透率达36.6%（对比8月为36.9%）。1-9月新能源车国内零售519.1万辆，同比增长54.8%，累计渗透率提升至33.6%。我们认为9月整体车市维持增长主要系车市季度冲刺目标驱动促销明显走强，燃油车和新能源车促销力度均环比加大，购车消费需求有所释放。9月新能源车销量Top5车型分别是Model Y（41,428辆）、比亚迪秦PLUS（39,904辆）、比亚迪海鸥（36,773辆）、比亚迪宋PLUS（35,011辆）、AIONY（28,727辆）。
　　宁德时代9月份额下滑至39.4%，二线厂商份额有所提升。根据动力电池产业创新联盟数据，9月动力电池产量和装机量仍维持增长态势。1）产量方面：当月动力电池产量共计77.4GWh，同环比分别提升31.0%/5.6%。其中三元电池产量25.3GWh，同环比分别上升4.1%/9.4%；磷酸铁锂电池产量51.9GWh，同环比分别上升49.1%/3.7%。1-9月，我国动力电池累计产量496.3GWh，累计同比增长36.7%。其中三元电池累计产量165.3GWh，累计同比增长15.5%；磷酸铁锂电池累计产量277.9GWh，累计同比增长50.3%。2）装机量方面：当月动力电池装机量36.4GWh，同环比提升15.2%/4.3%。其中三元电池装机量12.2GWh，同环比分别增长8.9%/13.0%；磷酸铁锂电池装机量24.2GWh，同环比分别增长18.6%/0.4%。1-9月，我国动力电池累计装机量255.5GWh，累计同比增长31.9%。其中，三元电池累计装机量81.5GWh,，累计同比增长5.7%；磷酸铁锂电池累计装机量173.9GWh，累计同比增长49.5%。3）企业集中度方面：根据动力电池创新联盟数据，1-9月国内装机量Top5企业分别为：宁德时代（109.3GWh）、比亚迪（74.0GWh）、中创新航（22.8GWh）、亿纬锂能（11.0GWh）和国轩高科（10.0 GWh），前5家动力电池装机量为196.0GWh，占总装机量89.4%。9月宁德时代装机量为14.4GWh，单月份额下滑至39.4%（8月44.3%）；比亚迪装机量为9.8GWh，当月份额为27%，与上月持平。
　　10月中旬有望进入年底市场加速期，碳酸锂价格创年内新低。乘用车方面，随着国家促消费政策效应不断累积，且从10月中旬便开始进入年底的市场加速期，我们预计10月车市增长环境较好。新能源车方面：问界M7在9月发布后引起强烈的市场反馈，官方统计大定已经突破5万；同时，理想常州产线升级已接近完成，有望释放更多产能，我们看好10月新能源车销量增长态势依旧。动力电池方面：除行业产能持续过剩外，我们认为近期碳酸锂价格的不断下行（10月12日电池级碳酸锂售价下探至15万元/吨）将增加电池厂商对主机厂的让利幅度，从而加大产业链的经营压力。
　　风险提示：1）新能源汽车销量不及预期；2）行业竞争加剧；3）原材料价格持续上涨。