投资要点
　　事件：美国10月CPI数据公布，整体超预期回落。其中，10月CPI同比增长3.2%，市场预期3.3%，前值3.7%；CPI环比增长0%，市场预期0.1%，前值0.4%；10月核心CPI同比继续回落0.1个百分点至4%，低于市场预期的4.1%；核心CPI环比回落0.1个百分点至0.2%，低于市场预期的0.3%。
　　核心商品环比跌幅收窄：核心商品同比由前值的0%回升0.1个百分点至0.1%，环比-0.1%，前值-0.4%。其中，二手车环比回升1.7个百分点至-0.8%，是核心商品项通胀边际回升的主要驱动项。但11月CPI二手车分项的领先指标manheim二手车批发价格指数环比再度回落至2.3%，显示当下二手车价格尚未形成明显的上升趋势。新车环比增速也从0.3%回落至-0.1%。鉴于当前美国商品需求仍然较为低迷，短期内预计商品通胀回升空间有限。
　　能源项环比明显回落：10月CPI能源分项同比降幅由-0.5%扩大至--4.5%，环比增速下跌4个百分点至-2.5%。随着市场对巴以冲突对原油供应端扰动的担忧逐步减淡，叠加EIA等机构下调四季度需求预期，油价承压下行，WTI原油价格自10月20日以来快速下行至78美元/桶，已抹平8月底以来全部涨幅。11月美国汽油周度零售价格同比继续回落，或指向后续CPI能源分项将继续走弱。
　　服务项粘性减弱：之前粘性较强的核心服务项10月数据走弱，环比下行0.3个百分点至0.3%，主要由住房项推动。9月住房项环比增速自0.6%回落至0.3%，鉴于房价和市场租金指数等领先指标走势，我们认为住房项通胀后续将继续改善。此外，剔除住房租金的超级核心服务有所走弱，其中，除了医疗保险项由于美国劳工统计局调整统计口径同比有所上行外，娱乐、教育等分项环比增速明显改善，考虑到近期公布的非农数据显示劳动力市场仍在降温，时薪环比超预期下行，预计后续超级核心服务项有望继续下降。
　　投资建议：整体来看，美国10月CPI及核心CPI同比及环比回落速度均略超市场预期，主要受能源价格及住房项快速走低影响。叠加近期美国经济增长动能放缓，我们预计美联储继续加息的必要性进一步降低，本轮加息周期或已结束，有助于改善市场风险偏好，短期内带动美债下行，利好风险资产。但当前谈论降息还为时尚早，我们预计利率或仍将长时间维持在偏高水平，美联储的降息时点或在明年下半年才会打开。
　　风险提示：美国通胀回落速度慢于预期、美国经济超预期衰退、美联储货币政策超预期。