化肥正式进入冬储景气周期，需求提振，价格攀升。根据百川盈孚，11月以来，随着东北等部分地区的冬储市场推进略有加快，下游适度跟进打款备肥，冬储备货信心有所提振。当前冬储行情正式启动，氮、磷、钾三大化肥品种共同呈现出了库存相对较低，供需紧张的态势，价格继续上行，即将到来的冬腊肥（12-1月）、返青肥（2-3月）为下一用肥周期，农户对化肥的旺盛需求有望持续，化肥价格仍有小幅上行空间。单质肥及复合肥产品价格升高及盈利的提升，将再度对行业各大龙头企业形成利好。因此，我们建议关注磷肥、钾肥、氮肥各子行业的龙头企业。建议关注：（1）磷肥及磷化工：川恒股份、云天化、兴发集团、新洋丰、云图控股、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺；（2）钾肥：亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔；（3）尿素：华鲁恒升，华锦股份，阳煤化工，泸天化。
　　磷肥：磷矿价格再度走高，磷铵价格进一步抬升。磷矿石方面，随下游化肥等终端需求旺季的来临，叠加四季度末部分矿山将进入传统休采期，近期磷矿石价格再度走高，后续磷矿石供应仍将维持较为偏紧的状态，价格仍将维持在相对的高位水平。磷铵方面，冬储需求启动，磷铵价格进一步抬升，当前价差位于历史中位水平，开工率有所回升，库存处于相对低位。在磷矿石及合成氨等主要原料的价格支撑下，磷铵价格有望维持在相对高位水平，同时拥有上游原料产能布局的头部企业仍然具有较强的产业链优势。
　　钾肥：大合同价格支撑叠加冬储来临，钾肥价格反弹。在国际大合同的支撑下，目前在氯化钾货源较为集中的情况下，加上冬储需求临近，国内氯化钾价格在继续上行，此时国内头部钾肥生产企业将拥有更高的业绩弹性。此外，受益于中欧班列的运输，以及亚钾国际、东方铁塔等国内企业在老挝地区钾肥产能持续放量后对国内市场的反哺，23年氯化钾进口增量明显。23年国内氯化钾产量同比持平，市场库存较高位小幅回落。
　　尿素：冬储到来尿素价格止跌上涨，开工率上行。此前尿素价格下跌至贸易商心理预期，当前尿素下游企业开始逢低采购，加之冬储阶段性采购逐步开始，尿素需求持续提升，国内尿素价格止跌上涨。尿素毛利润较10月初有所上涨，开工率上行，库存暂时上探后有所回落。
　　板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨跌幅为+0.51%，深证成指涨跌幅为+0.01%，沪深300指数涨跌幅为0.51%，创业板指涨跌幅为-0.93%。中信基础化工板块涨跌幅为+0.8%，涨跌幅位居所有板块第15位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈涨势，涨跌幅前五位的子板块为：轮胎（+5.7%）、其他塑料制品（+5.5%）、橡胶制品（+4.2%）、其他化学原料（+4.2%）、锦纶（+3.6%）。涨跌幅后五位的子板块为：碳纤维（-1.5%），日用化学品（-1.3%），氮肥（-1.2%），纯碱（-1.2%），有机硅（-1.2%）。
　　投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。