一、油价高位震荡，上游维持高景气
　　预计2024年Brent油价中枢维持在80-90美元/桶的较高水平。需求端，国际主流机构预测明年原油需求增长将有所放缓。供给端，OPEC+有望维持减产政策，对油价形成底部支撑；美国页岩油资本开支放缓，产量增长有限；俄罗斯受西方制裁，上游资本开支下降，中长期原油产量有望下降。短期考虑巴以冲突带来的风险溢价已有所回调，长期油价的变化更多取决于边际供给的变化，考虑OPEC+的财政平衡成本，我们判断油价仍将处于高位震荡的走势，因此上游板块预期将维持高景气。
　　二、海外气价中长期有望下跌，国内天然气均衡发展
　　全球天然气快速发展期即将结束，未来天然气需求增长主要依靠中国以及其他新兴和发展中经济体，而发达经济体未来需求将有所下滑。2025年以后，国际LNG出口终端开始进入新一轮投产期，叠加当前天然气库存高位，海外气价有望进入下行周期。国内天然气行业格局呈现均衡发展的局面，天然气价格预期维持在合理区间，但是随着顺价机制的不断推动，预期上游供应商的利润水平有望实现更好的提升。
　　三、全球油服市场持续回暖，国内增储上产下资本开支有望提升
　　全球油气资本开支从2022年开始恢复增长，但是远未达到疫情前水平，预期油价高位震荡下，全球油气资本开支仍有望持续上行。判断油服景气的主要指标钻井日费和使用率在2023年均有显著回暖，预期2024年油服板块有望实现更高的价格弹性。国内在增储上产要求下，上游资本开支持续增长，中海油在三季报中提升全年资本开支预算，预期海油产业链将持续受益。
　　四、炼化静待需求复苏，涤纶长丝格局有望反转
　　目前炼化新增产能基本进入尾声，剩余项目主要集中于2024-2025年投放，因此预计未来两年炼化盈利仍然维持低位。但是随着供给收缩，预期全球成品油有望维持较高盈利能力，因此具备出口配额的炼化企业有望受益。PX-PTA-涤纶长丝产业链产能投放进入尾声，供需格局未来有望逐步好转，其中涤纶长丝产能投放基本结束，预期明年盈利中枢将有所提升。
　　五、投资分析意见：
　　我们认为未来石油石化行业整体的发展趋势和投资方向为：上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司【中海油服】、【海油工程】，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的【中国海油】、【中国石油】；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐【卫星化学】。
　　风险提示：油价大幅下跌或上涨的风险；行业产能过剩风险；全球需求及经济下行风险。