事件
　　2023年11月15日，国家统计局发布2023年1-10月社零数据。
　　投资要点
　　2023年10月社零增速略优于市场一致预期，服务消费恢复领先商品零售：2023年1-10月，国内实现社会消费品零售总额38.54万亿元/+6.9%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长7.0%。2023年10月国内实现社零总额4.33万亿元/+7.6%，增速环比提升2.1pct，两年复合CAGR为+3.5%，环比下降0.5pct，表现略优于市场一致预期（根据Wind，10月社零当月同比增速预测平均值为+7.25%）。受益于中秋、国庆假期旅游等因素带动下，10月社会消费品零售总额回升向好。分消费类型看，服务消费当月增速表现优于商品零售消费。10月份，餐饮收入、商品零售同比增速分别为17.1%、6.5%，增速环比提升3.3pct、1.9pct，两年复合CAGR分别为+3.7%、+3.5%。2023年1-10月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为18.5%、5.6%。
　　分渠道看，线上渠道单月增速环比放缓，线下渠道单月增速环比回升：线上方面，2023年1-10月，实物商品网上零售额为10.3万亿元/+8.4%，实物商品网上零售额占社零比重为26.7%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长11.3%、7.6%，8.2%。单10月看，实物商品网上零售额实现1.26万亿元/+3.65%，占社零比重为29%。线下方面，2023年1-10月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为24.05万亿元/+4.25%，其中10月实物商品线下零售额约为2.59万亿元/+7.98%，增速环比提升4.2pct。按零售业态分，2023年1-10月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售额同比下降0.6%。
　　分品类看，10月升级类商品需求回升，限上体育娱乐用品增速表现较好，：必选消费方面，10月，限上粮油食品类、服装纺织、日用品类同比增长4.4%、7.5%、4.4%，增速分别环比-3.9pct、-2.4pct、+3.7pct，两年CAGR分别为7.1%、-0.8%、2.6%。2023年1-10月，限上粮油食品类、服装纺服、日用品类同比增长5.2%、10.2%、3.6%。可选消费方面，在“双十一”网络购物节预售、多地开展促销补贴活动等因素带动下，升级类商品需求回升。10月，限上化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品类、通信器材类同比增长1.1%、10.4%、25.7%、14.6%，增速分别环比-0.5pct、+2.7pct、+15.0pct、+14.2pct，两年CAGR分别为1.1%、3.3%、16.6%、5.3%。2023年1-10月，限上化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品、通信器材类同比分别增长6.2%、12.0%、9.9%、5.2%。
　　投资建议：10月社零表现总体好于预期，消费总体呈现持续复苏态势，展望明年预计消费潜力有望进一步释放，重点建议：人服板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，叠加灵活用工渗透率提升，人服板块有望持续受益，建议关注科锐国际、北京人力。出境游板块：第三次出境跟团游名单再次扩容，叠加国际航班运力进一步恢复，出境跟团游相关旅行社及平台有望率先受益，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。黄金珠宝板块：中长期来看，基于悦己性、礼品性需求的持续提升，以及消费人群年轻化趋势，同时头部企业持续扩店，有望实现持续增长，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。免税板块：海南旅游旺季来临，客流进一步提升有望带动离岛免税市场，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。出行链板块：景区板块，第三季度国内旅游市场恢复向好，建议关注后续有扩张逻辑的长白山、天目湖；酒店板块，短期来看，2024年节假日延长，因私出行需求有望持续释放，叠加伴随宏观经济回暖，商务需求有望改善，中长期来看，酒店行业连锁化率进程加速，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
　　风险提示：居民消费意愿下滑；宏观经济增长不及预期；金价大幅波动影响、市场竞争加剧等。