前三季度黄金产销实现双增长：2023年前三季度，全国黄金产量271.248吨，同比+0.47%，全国黄金消费量835.07吨，同比+7.32%。其中：黄金首饰552.04吨，同比+5.72%；金条及金币222.37吨，同比+15.98%；工业及其他用金60.66吨，同比-5.53%。单季度看，Q3全国黄金消费量280.19吨，同比-7%。其中，黄金首饰183.78吨，同比-8.76%，金条与金币76.06吨，同比-4.07%，工业及其他用金20.35吨，同比-1.02%。截至2023年11月10日，黄金均价为469.46元/克，相较年初涨幅达到13.87%，今年以来金价上涨明显，并在近期创出年内新高，叠加销售旺季来临，黄金珠宝板块基本面有望迎来进一步上行。
　　2023年第三季度国内旅游恢复价优于量。前三季度国内旅游人次为36.74亿，同比+75.5%，恢复至2019年同期的79.92%，中国旅游收入为3.69万亿元，同比+114.4%。单季度看，Q3国内旅游总人次为12.90亿，同比+101.9%，恢复至2019年同期的85%；Q3国内旅游收入为1.39万亿元，同比+152.73%，恢复至2019年同期的88%；Q3国内旅游人均花费约为1078元，恢复至2019年同期的104%。Q3出入境恢复进程提速。第三季度全国移民管理机构共查验出入境人员1.23亿人次，同比增长454.4%，恢复至2019年同期的73%；签发往来港澳台出入境证件签注2544.6万本，同比增长超过20倍，超2019年同期水平。
　　9月韩免税销售额环比增长16%，恢复至2019年同期的53.3%。韩免税销售额：2023年9月韩国免税销售额约为9.98亿美元，同比下降21.47%，环比增长16.05%，恢复至2019年同期的53.31%；购物人次：9月韩国免税购物人次约为209.7万人次，同比增长133.57%，环比增长1.60%，恢复至2019年同期的54.04%；人均消费额：9月韩国免税人均消费额约为475.92美元，同比下降66.38%，环比增长14.22%，恢复至2019年同期的98.65%。
　　投资建议：人服板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，叠加灵活用工渗透率提升，人服板块有望持续受益，建议关注科锐国际、北京人力。出境游板块：第三次出境跟团游名单再次扩容，叠加国际航班运力进一步恢复，出境跟团游相关旅行社及平台有望率先受益，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。黄金珠宝板块：中长期来看，基于悦己性、礼品性需求的持续提升，以及消费人群年轻化趋势，同时头部企业持续扩店，有望实现持续增长，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。免税板块：海南旅游旺季来临，客流进一步提升有望带动离岛免税市场，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。出行链板块：景区板块，第三季度国内旅游市场恢复向好，建议关注后续有扩张逻辑的长白山、天目湖；酒店板块，短期来看，2024年节假日延长，因私出行需求有望持续释放，叠加伴随宏观经济回暖，商务需求有望改善，中长期来看，酒店行业连锁化率进程加速，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
　　风险提示：疫情反复风险、居民消费意愿下滑风险、宏观经济增长不及预期等