一、行情回顾与操作建议
　　行情回顾：本周沪铜主力震荡走强，本周美10月CPI超预期降温，通胀报告表明美联储7月份完成了本轮加息，市场将明年首次降息从7月提前至6月，宏观利好带动铜价上行，本周美元、人民币与伦铜的相关性分比为-59%、-63%，而上周分别为-78%、-88%，本周铜价宏观相关性有所减弱，本周铜价受低库存带动明显，周内11合约交割，由于极低的仓单，在交割当日11-12合约价差一度扩大至700上方，软逼仓下铜价表现偏强，交割后现货对12合约升水再度涨至600上方，国内铜现货市场紧张凸显，废铜虽替代性增加，但废铜原料紧缺。海外供应过剩明显，LME0-3contango结构重心上移最高涨至98。基本面内强外弱，本周扣除汇率沪伦比值重心略上移至1.16。持仓方面，沪铜周均总持仓较前一周减少1159手，资金入场意愿继续不高；CFTC基金净空持仓减少5754手，LME基金净空持仓减少468至6232手；LME远期持仓集中度显示空头持仓度较前一周增加，LME仓单持有报告大户持仓集中略有下降，海外持仓报告偏多。
　　操作建议：宏观面，美联储政策收紧压力放缓，美元指数预计仍将偏弱运行，同时中国10月宏观数据显示复苏动能不足，逆周期政策仍需持续发力，宏观环境向好。基本面四季度供应压力不改，11月精铜供应将再上百万吨，需求端因当前现货高升水以及废铜杆替代优势增加将制约精铜杆开工率，不过年末由于组件价格下降以及年末光伏装机高峰期，预计终端需求在新能源需求支撑下表现偏韧性。海外现货过剩局面继续，LME0-3contango结构持续走阔，国内进口窗口持续打开预计将继续腾挪至国内，补充国内社库，但目前全球库存仅26万吨，低库存令铜价难以打开下跌空间，预计沪铜主力将继续在布林线中轨上方震荡偏强运行。
　　二、基本面分析
　　2.1供应端
　　原料端供应充裕：截止11月17日，进口矿周度TC较上周跌0.38至84.37美元/吨，10月以来铜矿TC持续下跌，随着中国新增冶炼厂投产，铜矿需求增加，铜矿TC承压。本周北方粗铜加工费较上周持平1000元/吨，南方粗铜加工费较上周持平850元/吨，进口粗铜加工费较上周持平105美元/吨，11月国内炼厂检修下降对冷料补充需求减弱，但粗铜供应仍紧张，粗铜加工费难有回升空间冶炼厂盈利能力处于高位水平，硫酸价格持平：截止10月底，冶炼厂铜精矿现货冶炼盈亏平衡较上月下降94至1766元/吨，铜精矿长单冶炼盈亏平衡较上月降62至1522元/吨；1吨铜副产3.5吨酸，本周国内硫酸市场价格较前一周持平于270元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），上游硫磺行情近期小幅上涨，成本支撑增加。下游氢氟酸、钛白粉市场行情高位盘整，下游客户对硫酸的采购积极性一般。目前硫酸已经不再是拖累产量增加的因素。
　　10月电解铜产量略有下降：SMM统计10月中国电解铜产量为99.38万吨，环比减少1.82万吨，降幅1.8%，且较预期的99.6万吨减少0.22万吨，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨；据SMM调研10月仅有3家冶炼厂有检修，但不少冶炼厂受制于粗铜紧张令其产量出现超预期下降，除此之外，市场期待的新增产能释放并没有如期到来，预计要到12月才会有较多的新增产量释放出来。进入11月，据SMM统计仅有2家冶炼厂有检修计划，但粗铜紧张的局面仍困扰着部分冶炼厂，再加上新点火的冶炼厂迟迟未有产量释放出来，导致11月总产量增量有限。
　　精炼铜进口窗口打开：本周扣除汇率沪伦比值上行，周内国内现货升水重心上移，LME0-3contango结构有所上升，国内基本面强于海外，沪铜表现强于伦铜，带动比值走强，因此周内进口窗口打开，美金铜仓单溢价和提单溢价分别涨至100.5、97.5美元/吨。
　　2.2需求端
　　废铜杆周度开工率环比涨2.78至45.66%：截止本周四，再生铜杆对盘面报贴水310元/吨，华东电力用杆对盘面升水1200元/吨，精废杆价差为1510元/吨，废铜杆价格优势扩大，有利于废铜杆消费，废铜价差周均值1106元/吨，利于再生铜原料的消费；当前再生铜杆经济效益较好，再生铜杆对精铜杆的替代作用增加，预计废铜杆开工率将得以提振。
　　精铜杆周度开工率环比跌3.81至74.02%，本周华东电力行业用杆加工费随着现货升水小幅上行而涨至1200元/吨，不含升贴水加工费持平540元/吨，从SMM调研来看，本周高升水和高铜价令部分铜杆厂减产，11月铜杆厂新增订单环比减弱，前期待交付订单逐渐消耗完毕，预计下周精铜杆开工率还将继续下降。
　　库存方面，高升水令下游提货速度放缓，叠加精铜杆消费走弱，产成品库存增加，21家精铜杆厂成品库存量增加3700吨，较上周回升8.56个百分点。
　　2.3现货端
　　国内去库0.83至6.33万吨：周内SMM统计社库较上周五去库0.65至4.98万吨，主要去库力量来自于上海（-0.68），本周上海地区进口清关量较上周增加但直接送入下游，周初沪粤两地价差大部分上海库存腾挪至广东，后续高升水下国内炼厂和进口商都会加大发货量，而下游精铜杆已经因高升水出现消费减弱态势，在供应增加而需求减弱带动下，预