事件：公司发布2023年三季报，2023前三季度实现收入5.17亿元，同比+105.64%；归母净利1.92亿元，同比+173.75%，扣非归母净利1.84亿元，同比+179.77%；23Q3单季度实现收入2.01亿元，同比+106.43%，归母净利0.83亿元，同比+168.75%，扣非归母净利0.80亿元，同比+173.58%，业绩超预期。
　　渠道快速渗透，薇旖美放量驱动业绩高增。公司自主品牌“薇旖美”于2021年上市III型重组人源化胶原蛋白三类械针剂产品，实现快速放量，带动重组胶原蛋白医用敷料销量增加。8月，注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液再获批III类械第二证，公司拿证能力突出，进一步强化医美业务牌照优势。渠道端，截止23H1拥有销售团队超87人，终端医疗机构快速覆盖，超1500家，渠道快速渗透驱动产品销量高增。
　　费用不断优化，盈利能力持续提升。前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为21.36%/11.48%/11.86%，同比-5.69/-0.45/-0.92pct，费用支出管控良好。前三季度公司毛利率/净利率为89.97%/37.02%，同比+5.60/+9.47pct，Q3单季度公司毛利率/净利率91.26%/41.19%，同比+5.36/9.71pct，公司盈利能力持续提升，源于高毛利的III类械医美针剂产品收入占比不断提升。
　　牌照壁垒高筑产品储备丰富，重组胶原蛋白龙头成长动力充足。1）产品端，公司是重组胶原蛋白龙头企业，重组胶原蛋白与抗HPV功能蛋白双轮驱动，旗下产品“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”兼具唯一性与先发优势，8月新获批III型医疗器械“注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液”，有望进一步上探公司盈利空间，提升公司市场份额。2）研发端，公司在研管线丰富，以重组III型胶原蛋白原料为核心拓展应用研究，I型、XVII型重组胶原蛋白植入剂进行时，有助于巩固公司重组胶原蛋白龙头地位。3）产能端，募投预计新增7条原料产线和5条终端产品线，打破公司产能瓶颈，进一步扩大规模优势。
　　投资建议：我们预计公司23-25年净利润2.6/4.4/6.1亿元，EPS分别为3.84/6.41/8.94元，对应PE为60/36/26倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：监管政策超预期；需求不及预期；市场竞争加剧；新品推广不及预期；在研产品进度不及预期；产品安全风险。