本报告我们对Adobe和美图的产品及AI进展进行了跟踪研究，有以下发现：Adobe和美图都形成了较为丰富的产品矩阵，Adobe更多是将生成式AI（Firefly）融入到现有产品中，美图不仅在现有产品中增加AI功能，也专门推出了主打AI创作的独立产品例如“Whee”、“开播”来赋能创作者。Adobe用户在Creative Cloud中下载具有生成式AI功能的人数达300万，AI已经和旗下数款产品形成了融合，并支持全球用户多语种应用。对比来看，美图公司不仅在旗舰产品美图秀秀、美图设计室等传统修图工具中添加AI功能，也单独推出了数款AI工具，例如主打文生图创意的Whee、针对视频创作者的开拍，以及AI数字人生成工具DreamAvatar和AI修图师RoboNeo等产品。我们觉得和这两家公司底层产品逻辑不同有关，Adobe的产品2B基因较强，主要是聚合在三个云化的平台中，Creative Cloud上聚合了不同功能的应用，因此较为适合将AI能力集合到现有产品中。美图公司本身是在C端形成较多产品组合的互联网公司，在2C能力较强的同时面向小B和B端用户开放了PC等多设备的接入，因此更擅长针对不同的人群和垂直功能较快的推出新的应用，打法上更加灵活。
　　功能角度，Photoshop的定位更加专业化，操作门槛较高，修图操作更为精细化，而美图秀秀提供了更多智能化的模版和一键完成的AI功能，降低操作门槛，适合有一定专业需求但需求又不那么复杂的用户。我们对比了两款产品界面、操作流程，整体来看，Photoshop更适合专业人士，但美图秀秀有更加智能化的操作界面，例如在模版设计、一键完成等功能方面，优于传统产品。而从定价来看，Photoshop收费更贵，更适合B端企业客户采买，相较而言，美图定价较低，或吸引有一定专业生产需求的用户转化订阅。
　　商业化角度来看，美图推出了按张收费的AI批量修图模式，以及按调用次数收费的AI创意产品（文生图、图生图等）。从定价角度来看，国内用户使用photoshop年费在888元，而订阅美图秀秀按目前活动价年费为128元，国内互联网产品具有较高的性价比。除此之外，美图推出的美图云修，则是针对AI修图按张收费（0.15元-0.33元/张），以及Whee中按次收费的AI文生图、图生图（一次相当于0.2元），包括未来的大模型如果开启商用，也可能会采用按调用次数收费的模式，国内产品扎根于互联网基因，降低准入门槛带来较大的商业化创新机遇。
　　投资建议：不论是Adobe还是美图系产品，都已经推出了完备的AI赋能工具，降低创作门槛，提高生产效率，并基于AI功能增强商业化能力，我们建议关注美图公司作为垂直赛道龙头通过提供AI创作工具带来的商业化机会，例如Whee、开拍等产品对创作者的创意激发，以及美图设计室在AI+电商领域的赋能带来的收费转化机遇。此外，可关注国内AI+Chatbot、AI+图像等关注百度（文心一言）、浙文互联（米塔）、视觉中国（AI灵感绘图）、万兴科技（万兴绘画）等
　　风险提示。监管趋严的风险、商业化不及预期的风险、受新产品和技术形态挤压的风险