事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入56.31亿元/yoy+9.99%，归母净利润3.90亿元/yoy+77.57%，扣非归母净利润3.66亿元/yoy+37.22%。单Q3公司实现收入19.32亿元/yoy+8.26%，归母净利润1.48亿元/yoy+22.10%，扣非归母净利润1.40亿元/yoy+20.32%。
　　主业增速仍有压力，其他业务增速较快。1）公司23Q3卤制食品销售/加盟商管理/其他收入15.58/0.19/3.08亿元，yoy+4.67%/+1.06%/+33.19%，主业增速仍有压力，其他业务增速较快；2）分产品看，公司23Q3鲜货类产品收入14.95亿元/yoy+3.84%，其中禽类/畜类/蔬菜/其他产品收入yoy+5.61%/+14.10%/+0.48%/-5.21%；23Q3包装产品实现营收0.63亿元/yoy+29.31%。3）分地区看，公司23Q3西南/西北/华中/华南/华东/华北/新加坡、港澳市场收入yoy+1.10%/+52.28%/+12.88%/-1.88%/+13.19%/+24.81%/-34.39%。
　　毛利率、净利率同环比改善，费用率同比略有提升。1）公司23Q3毛利率25.77%，同比+2.19pct，环比+3.43pct，剔除非主业占比上升对毛利率的下拉影响，毛利率环比改善预计与鸭副成本回落有关；2）公司23Q3销售/管理/财务/研发费用率同比+0.85/+0.28/-0.12/-0.16pct（合计+0.84pct），环比+0.00/-0.05/+0.15/-0.16pct（合计-0.06pct）；3）公司23Q3投资净收益为408万元vs 22Q3为-966亿元，投资收益扭亏；4）23Q3归母净利率7.64%，同比+0.87pct，环比+2.06pct，盈利能力改善。
　　展望Q4，公司积极发力新媒体渠道，9月22日-10月7日中午12点，公司与抖音合作的"秋天也要快乐鸭"双节同庆活动圆满收官，项目期间GMV达到6600万+，对Q4销售有所拉动；利润端鸭副成本回落红利有望持续体现，静待盈利改善。建议积极关注。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司三季报情况，我们略微下调收入预测，上调卤制品主业毛利率及所得税率预测，调整公司23-25年EPS预测0.93/1.47/1.74元（调整前1.05/1.57/2.05元），维持此前24年26倍PE估值，对应目标价38.22元，维持"买入评级"。
　　风险提示
　　成本回落不及预期，需求修复不及预期，拓店不及预期，行业竞争加剧