业绩简述：绝味食品发布2023年第三季度报告。公司前三个季度实现营业收入56.31亿元/+9.99%，归母净利润3.90亿元/+77.57%，扣非归母净利润3.66亿元/+37.22%。23Q3单季度实现营业收入19.32亿元/+8.26%，实现归母净利润1.48亿元/+22.10%，实现扣非归母净利润1.40亿元/+20.32%。
　　主营业务收入分渠道来看，第三季度各类项目均保持增长。卤制食品销售业务收入为46.59亿元/+6.91%，加盟商管理业务收入为0.63亿元/+1.61%，其他主营业务收入为7.88亿元/+39.47%。
　　公司Q3毛利率实现较大增长，成本压力有所缓解，盈利能力有望提升。23Q3单季度毛利率25.78%/+2.18pcts，环比增长5.51pcts。2023年上半年原材料、能源等价格上涨，公司成本承压，Q1和Q2单季度毛利率/同比分别为24.29%/-5.99pcts、22.33%/-3.33pcts。公司多层次降本增效，供应链方面以管理为本、以计划为纲，产品管理以需求为导向，重视地区差异，管理过程注重有效配置资金资源。此外，根据冻品e网信息，公司主要原料鸭副产品价格持续下降，鸭脖价格从3月25元/袋以上降至11月初的12.9元/袋。Q3单季度营业成本为14.34亿元，环比下降1.58%，成本端压力有所缓解，降本增效措施效果显现，实现毛利率环比大幅度增长。临近年末，市场或将着力保障家禽供应，产品原材料价格价格下降或将进一步释放利润空间。
　　公司23Q3单季度销售费用率小幅上涨，管理、财务、研发费用率均小幅下降。公司23Q3单季度总费用率/同比为14.87%/+0.84pcts，销售费用率/同比为7.39%/+0.85pcts，管理费用率/同比为6.73%/-0.05pcts，财务费用率/同比为0.24%/-0.12pcts，研发费用率/同比为0.51%/-0.16pcts。
　　持续改善经营，数字化助力稳步发展。公司通过改善单店模型、优化产品结构、加强新品研发等提升经营效率。确定了“保存活、促增长、强组织”的经营策略以应对行业竞争，精准助力加盟，提升市场占有率。根据窄门餐眼，公司Q3新增360家门店，2023年前三季度新增约1230家门店。公司信息化和数字化网络建设成效显现，利用数字化网络及收银终端，分析消费行为和客户画像，助力采购和运营部门有效制定降本营收策略。此外，打造数字化运营体系，整合线上线下渠道，构建全场景O2O业务模式，提高运营效率。
　　投资建议：预计未来公司门店稳步扩张，成本端持续改善，预计2023-2035年净利润分别为6.0/9.7/11.8亿元，目前股价对应PE为38.6/23.8/19.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：成本价格下降不及预期、食品安全问题、行业竞争加剧