报告摘要：
　　我们在11.4《港股“天亮了”再迎极佳配置时刻》、11.5《中美政策底共振已现，中资股启航！》连续两篇报告提示，海外政策底已现，中美政策底共振下中资股迎来反转机遇！近期中美频繁沟通驱动市场风险偏好回暖，股市对于外贸线索亦有所反映：（1）中美近期互访会谈频繁，释放外贸领域利好信号：23年6月份以来中美双方实现多次政要互访，即将到期的“352+77”项关税豁免于9月11日再次获得USTR延期，美国贸易代表戴琪于同月表示希望在23年年底前完成对华301关税的审核，中美元首会晤于11月14日至17日在美国举行，中美之间的关税问题存在进一步缓和可能；（2）以外贸指数走势看，市场对关税利好信号反应较为明显：自2019年以来，外贸指数多次在中美贸易关系缓和刺激下得到明显提振，阶段性超额收益显著。近期市场对中美贸易回暖预期亦有明显反应。
　　美对华301关税所涉行业梳理及当前豁免情况：（1）美对华加征关税主要集中在电机及电气设备、机械设备等行业：四轮301关税清单涉及的产品范围先后从生产制造用品扩大到生活日用品，从四批清单中各行业的美国对中国进口金额占比来看，电机及电气设备（28.7%、45.8%、16.7%、17.0%）、机械设备（50.5%、16.8%、19.3%、12.3%）的始终位列加征清单所涉行业进口金额的前三名；（2）22年以后301关税条款以豁免延期为主：美国对华301关税发展历程大致分为加征和豁免两阶段，18年7月-19年8月发布四批加征清单，18年12月-20年8月逐批公布豁免清单，部分豁免已延期至23年底。
　　若中美贸易出现缓和，从关税视角看潜在受益的三大线索：
　　（1）线索一：历史上高频豁免领域&美对华进口金额高占比行业：综合四批关税加征清单进口金额占比和前33批关税豁免清单来看，关税若出现利好调整，专用设备、通用设备、光学光电子、汽车、化学制品等“双高”行业可能优先受益；
　　（2）线索二：美对华进口依存度较高&美进口受关税加征影响较大的行业：综合近年来美对华进口依存度水平，家具、皮革制品、纺织服装等行业受关税加征影响明显，可能是关税利好调整下的又一受益方向；
　　（3）线索三：海外营收占比较高&营收结构受关税加征影响较大的行业：综合2019年以来海外营收占比及年度占比变化情况，关注在中美贸易改善预期下具备更好复苏弹性品种如：半导体、非金属材料、照明设备、黑色家电等。
　　风险提示：经济下行超预期，美对华关税不确定性。美国通胀超预期上行导致全球流动性收紧斜率超预期、国内经济政策不及预期等。