10月美国通胀数据略低于市场预期。CPI同比增3.2%，低于市场预期的3.3%和前值的3.7%；季调环比0%，低于预期0.1%和前值0.4%。核心CPI同比增4%,低于预期和前值的4.1%，为连续第7个月回落，且为过去两年里最低水平；核心CPI季调环比增0.2%，低于预期和前值的0.3%。
　　CPI同比增3.2%，低于市场预期的3.3%，前值3.7%；季调环比0%，低于预期0.1%和前值0.4%，能源价格回落为主要背景。
　　核心CPI同比增4%,低于预期和前值的4.1%，为连续第7个月回落，且为过去年里最低水平；核心CPI季调环比增0.2%，低于预期和前值的0.3%。其中，核心服务价格增长偏弱，环比增0.3%，前值增0.6%，住房价格下行为主要拖累；核心商品延续回落态势，环比降0.1%，前值降0.4%。
　　从驱动因素看，首先是汽油价格回落拖累整体CPI增速；其次，核心CPI环比升0.23%，为8月以来最低水平，其中住房项价格超预期下行，环比增0.3%，低于前值的增0.6%；再次，剔除住房后核心服务（超级核心通胀）环比升0.2%，同样为8月以来最低，反映劳动力成本的降温；最后，核心商品连续第五个月回落，环比降0.1%，前值降0.4%，二手车价格回落为主要拖累。
　　10月汽油价格较上月明显回落，环比降5%，前值升2.1%，10月油价下行为主要背景。
　　核心CPI方面，核心服务价格环比增0.3%，前值增0.6%，住房项价格超预期回落，环比增0.3%；剔除住房后核心服务环比仍升0.2%，为今年8月以来最低，反劳动力成本降温。具体来看，住房项中，10月业主等价租金环比升0.4%，前值升0.6%，主要居所租金环比升0.5%，持平于前值，外宿环比回落2.5%，酒店价格下行为主要拖累因素。向前看，市场主流租房价格指标（如Apartment list2和Zillow）回落可能带动整体住房价格在持续降温。
　　超级核心通胀（除住房外的核心服务）10月环比亦显著回落，环比升0.2%，为8月以来最低，反映劳动力成本降温。具体来看，机票（环比降0.9%，前值0.3%）、医院服务（环比增1.1%，前值1.5%）、医生服务（环比降1%，前值0%）、娱乐服务（环比增0.1%，前值0.5%）为主要拖累；汽车保险为主要支撑，且可持续性亦较强，主因汽车修理价格持续走高带动保险价格上行。此外，如我们在9月通胀分析报告所述，10月健康保险环比由负转正，环比升1.1%，10月美国劳工部对健康保险价格进行更新后为主要背景，这一上行态势可能会在未来持续。
　　核心商品延续回落态势，环比降0.1%，前值降0.4%，二手车价格为主要拖累。10月二手车价格环比回落0.8%，前值降2.5%，汽车库存水平进一步常态化为主要背景；向后看，二手车价格的领先指标Manheim二手车批发价格持续回落，预计带动二手车零售价格进一步下行，但10月以来汽车制造业罢工持续可能对提高未来新车价格不确定性，并对二手车价格形成上行压力。
　　10月克利夫兰联储Trimmed Mean CPI亦显著回落，环比升0.23%，前值升0.40%，为过去8月以来最低水平，反映通胀压力广度在回落。克利夫兰联储Trimmed CPI剔除了价格变动高于第92个百分位和低于第8个百分位最极端的分项指标，若该指标回落较慢，则凸显普遍的价格上涨趋势。10月亚特兰大联储粘性CPI环比升0.35%，前值升0.44%，反映通胀粘性亦在回落；亚特兰大联储粘性CPI统计了CPI篮子中，价格变化相对缓慢的项目的通胀率。该指标上升表明，通胀压力可能会持续较长一段时间。
　　目前核心通胀的主要贡献为住房，剔除住房后核心服务通胀同比增速由3.91%回落至3.75%，连续第三个月回落。基于租房价格的领先指标，我们预计整体住房项价格后续继续放缓；加上薪资缓慢回落利于超级核心通胀降温，中性情形下预计核心CPI同比增速年末回落至3.7%附近。
　　本次核心通胀的主要贡献为住房，剔除住房后核心服务通胀同比增速由3.91%回落至3.75%，连续第三个月回落，剔除住房后核心服务环比增0.22%，较前值0.61%显著下行。
　　具体来看，住房项中，业主等价和主要居所租金为主要贡献，但租房价格领先指标如Zillow全国租房价格指数以及Apartment List租房价格指数分别连续19个月和23个月回落，我们预计会带动业主等价和主要居所租金价格继续放缓。此外，薪资增速延续缓慢回落态势，利于超级核心通胀降温，参见11月4日外发报告《美国就业数据降温缓和风险资产压力》，中性情形下预计核心CPI同比增速年末回落至3.7%附近。
　　 10月通胀数据继续走低，叠加10月非农数据反映就业市场亦有序降温，两大关键数据叠加意味着本轮美联储加息周期有较大概率结束。这一背景下，我们维持美联储12月继续暂停加息的判断。
　　一方面，10月CPI和核心CPI均持续走弱，且美联储关注的超级核心通胀增速亦有效明显回落；另一方面，10月非农数据亦反映就业市场持续降温，参见11月4日外发报告《美国就业数据降温缓和风险资产压力》。
　　此外，观察美联储官员10月以来的公开发言可以发现，美联储官员对等待通胀回落的耐心在提高，并认可金融环境收紧可能替代美联储加息对