事件：10月美国CPI同比增3.2%，前值增3.7%，市场预期增3.3%；季调后CPI环比0%，前值增0.4%，市场预期增0.1%；核心CPI同比增4.0%，前值增4.1%，市场预期增4.1%；季调后核心CPI环比增0.2%，前值增0.3%，市场预期增0.3%。
　　核心观点：10月，能源、住房价格环比增速回落，带动美国通胀超预期降温。尤其是住宅价格环比增速经历了上月反弹后重回降温通道，打消了市场对于美国通胀风险升温的担忧。叠加近期非农、PMI数据降温，市场预期尽管美联储仍维持鹰派立场，但不会选择再度加息，对明年降息预期也随之升温。数据发布后，美股全线上涨，美债利率和美元指数快速回落。
　　展望2024年，考虑到疫后财政扩张红利已行至末端、劳动力市场供需缺口持续收窄，预计明年美国消费降温步伐或将加快，带动美国通胀压力进一步缓和。考虑到美国通胀仍然呈现一定韧性，明年能否稳定在2%目标区间仍存不确定性，因此尽管加息止步，但预计高利率环境仍将维持较长时间。
　　一、10月美国通胀超预期回落，住宅价格重回降温通道
　　10月，美国CPI、核心CPI同比增速双双回落，均低于市场预期。10月，美国CPI环比增速降至0%，上月为+0.4%，同比增速降至+3.2%，上月为+3.7%，低于市场预期的+3.3%；核心CPI环比增速降至+0.2%，低于上月+0.3%，同比增速降至+4.0%，上月为+4.1%，低于市场预期的+4.1%。
　　能源和住宅价格环比增速回落是本月通胀降温的来源，其中住宅价格经历上月反弹后重回降温通道，超出市场预期，打消了市场对于美国通胀风险的担忧。
　　具体分项来看，10月食品价格环比增幅小幅扩大，能源价格转为环比下跌，核心商品价格环比降幅收窄，住宅价格环比增速回落，核心服务（不含住房）价格环比增速与上月持平。10月食品价格环比增速为+0.3%，高于上月的+0.2%。能源价格环比增速为-2.5%，上月为+1.5%。核心商品价格环比增速为-0.1%，上月为-0.4%，其中二手车和卡车价格跌幅收窄，环比增速为-0.8%，上月为-2.5%，新车价格环比增速为-0.1%，上月为+0.3%。住房价格环比增速为+0.3%，上月为+0.6%，其中主要居所租金价格环比增速为+0.5%，持平于上月；业主等价租金价格环比增速为+0.4%，上月为+0.6%，外宿价格环比增速为-2.5%，上月为+3.7%。核心服务（不含住房）价格环比持平于上月的+0.1%，其中，医疗护理服务价格环比增速为+0.3%，与上月一致；交通服务价格环比增速为+0.8%，上月为+0.7%。
　　二、美国通胀数据降温，进一步打消美联储或再度加息的预期
　　由于美国通胀超预期回落，叠加近期非农、PMI数据降温，市场预期尽管美联储仍维持鹰派立场，但不会选择再度加息，对明年降息预期也随之升温。数据发布后，美股全线上涨，美债利率和美元指数快速回落。
　　据CMEFedWatch显示，通胀数据发布后，12月不再加息的概率为99.8%，前一日为85.5%；明年1月不再加息的概率为97.8%，前一日为74.9%；明年3月降息概率为32.7%，前一日为10.5%；明年5月降息概率为48.5%，前一日为30.6%。
　　此前，受能源和住宅价格环比上涨影响，CPI同比在上半年快速回落后开始反弹，显示通胀粘性仍强。但进入10月后，能源价格环比下跌、住宅价格环比涨幅放缓、劳动力市场持续降温，指向美国通胀风险边际放缓，再度加息的必要性不高。
　　一是，能源价格方面，仍处在供需博弈、价格高位波动阶段。9月油价上涨，主要源于OPEC+持续减产、石油需求步入旺季、美国经济超预期韧性，导致原油市场供不应求，库存水平降至历史低位。而进入10月后，美债利率的快速上行、美国汽油需求下降导致油价下跌，后续巴以冲突对油价带来短期扰动，但随着地缘事件影响减弱，原油需求放缓的影响逐步显现，原油市场供需缺口收窄、油价中枢相应回落。
　　二是，住宅价格方面，前期房价下跌的滞后效应仍在，住宅价格仍在降温通道内。今年以来降温速度持续低于市场预期，是美国通胀维持高粘性的主因。今年3月以来，住宅价格环比增速逐步下台阶，自2月0.8%降至0.6%，此后6月-8月环比增速进一步降至0.3%-0.4%，但9月再度反弹至0.6%，导致市场对通胀持久性的担忧加大。今年10月，住宅价格环比增速再度降至0.3%，表明住房价格仍处在降温通道，有助于后续通胀数据的进一步回落，一定程度上打消市场担忧。
　　三是，美国劳动力市场供需格局缓和，薪资增速缓慢回落。从10月非农数据看，新增非农就业人数超预期回落，失业率进一步上行，薪资同比增速回落，表明就业供需紧张格局正持续缓和，与劳动力成本相关的通胀数据也呈现放缓态势。从美联储关注的“超级核心通胀”指标来看，10月扣除住房的核心服务价格环比连续两个月持平于0.1%，低于1-8月的0.2%。（详见2023年11月4日外发报告《失业率升至新高，就业市场如期降温——2023年10月美国非农数据点评兼光大宏观周报》）
　　三、2024年展望：美国通胀延续降温，但2%目标仍较难达到
　　趋势来看，预计美国消费降温步伐或将加快，有望带动美国通胀压力进一步缓和。