从10月信贷增速和结构、以及金融机构贷款与存款的差值来看，实体经济的信贷需求仍然偏弱，信用扩张的进程缓慢，企业部门中长期贷款需求或难进一步提速。居民部门疤痕效应的消退存在波折。
　　11月以来银行间资金利率小幅下行，这或许与美元指数见底回落、人民币汇率边际升值有关。考虑到人民币汇率贬值压力尚未彻底消除，绝对水平距离8月中旬之前的中枢仍有距离，我们预计资金面或许难以彻底转向宽松。
　　尽管美联储官员近期表态偏鹰，但美国经济降温的迹象愈发明显，这使得美国债券市场收益率在中枢下行过程中。由于当前美国企业盈利总体表现偏强，债券市场利率的下行推动权益市场改善。
　　风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策刺激超预期