核心观点
　　公司控股股东中国石化集团拟增持公司A股及H股股份，拟增持金额累计人民币10亿元至20亿元。除增持股份之外，今年上半年，公司公告称中国石化集团拟以5.36元/股价格，全额认购公司定向增发的22.4亿股，对应募集资金不超过120亿元，用于清洁能源、高附加值材料方向的5个项目。此外，2023年8月，公司董事会通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》，并已经开始实施本轮A股和H股回购。公司持续推进股份回购，以及全额认购定增和增持股份，彰显大股东及公司自身的发展信心。
　　事件
　　11月11日，公司发布公告：公司控股股东中国石化集团拟增持公司A股及H股股份，拟增持金额累计人民币10亿元至20亿元。
　　简评
　　回购+全额认购定增+增持，彰显大股东及公司自身的发展信心
　　公司控股股东中国石化集团拟增持公司A股及H股股份，拟增持金额累计人民币10亿元至20亿元。本次增持计划的增持主体为公司的控股股东中国石化集团及其全资子公司，资金来源为其自有资金。截至11月11日，中国石化集团直接持有公司80,572,167,393股A股股份，并通过其境外全资子公司间接持有公司767,916,000股H股股份，合计持有公司81,340,083,393股股份，约占公司已发行总股份的67.86%。
　　除增持股份之外，今年上半年，公司公告称中国石化集团拟以5.36元/股价格，全额认购公司定向增发的22.4亿股，对应募集资金不超过120亿元，用于天津LNG项目、茂名分公司炼油转型升级及乙烯提质改造项目、POE项目等涉及清洁能源、高附加值材料方向的5个项目。
　　此外，2023年8月，公司董事会通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》。8月28日，公司开始实施本轮A股和H股回购。截至2023年9月30日，公司已累计回购A股股份19,600,015股，占公司于2023年9月30日已发行总股本的比例为0.02%，回购金额1.2亿元，已累计回购H股股份65,270,000股，占公司于2023年9月30日已发行总股本的比例为0.05%，回购金额2.88亿港元。公司持续推进股份回购，以及大股东全额认购定增和增持股份，彰显大股东及公司自身的发展信心。
　　各版块经营稳健，化工修复，Q3业绩环比提升
　　2023年前三季度，公司充分发挥一体化优势，积极应对市场变化，深入开展全产业链优化，加大产销协同力度，取得了高质量的经营成果，23年前三季度实现营业收入24699亿元，同比+0.68%；实现归母净利润530亿元，同比降低7.5%，公司整体毛利率15.6%，净利率2.5%；对应Q3单季实现营收8763亿元，同比+4.2%；实现归母净利润179亿元，同比+34%，环比+19%。
　　分板块来看，勘探及开发板块，公司加强高质量勘探和效益开发，增储稳油增气降本，前三季度实现油气当量产量376百万桶，同比增长3.6%，其中，天然气产量9929.8亿立方英尺，同比增长8.7%。前三季度勘探及开发板块EBIT为人民币416亿元，其中第三季度EBIT为人民币147亿元。炼油板块,公司坚持产销一体协同优化，全力提高装置负荷、做大加工总量，推动产业链效益最大化，加工原油19374万吨，同比增长7.6%，生产成品油11752万吨，同比增长14.0%。前三季度炼油板块EBIT为人民币187亿元，其中第三季度EBIT为人民币75.1亿元。营销及分销板块，公司前三季度成品油总经销量1.8亿吨，同比增长19.1%，其中境内成品油总经销量1.43亿吨，同比增长16.9%。前三季度营销和分销板块实现EBIT为人民币265.3亿元，其中第三季度EBIT为人民币81.26亿元。化工板块，公司前三季度乙烯产量1066.2万吨，同比增加6.6%。积极开拓境内外市场，全力扩销提效。前三季度化工产品经营总量为6343万吨，同比增加5.0%。前三季度化工板块EBIT为人民币-67.07亿元，其中第三季度实现盈利，EBIT为人民币0.59亿元，单季度化工板块实现EBIT扭负为正。
　　盈利预测与估值：预计公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为729亿、797亿和855亿，EPS分别为0.6元、0.7元和0.7元，PE分别为9.0X、8.3X、7.7X，维持“买入”评级
　　风险分析
　　（1）宏观经济形势变化风险：公司的经营可能受到部分国家碳关税以及贸易保护对出口影响、地缘政治及国际油价变化的不确定性对境内外上游项目投资回报和炼化仓储项目投资带来的影响等；
　　（2）行业周期变化的风险：公司部分业务及相关产品具有周期性特点，对宏观经济环境、地区及全球经济的周期性变化、行业政策、生产能力及产量变化、原料的价格及供应情况、替代产品的价格及供应情况等比较敏感；
　　（3）宏观政策及政府监管风险：已出台的宏观政策和产业政策以及未来可能出现的新变化，可能会进一步对行业发展和市场环境产生影响，对公司生产经营和效益带来影响；
　　（4）环保法规要求的变更导致的风险：相关政府可能颁布和实施更加严格的环保法律法规，制定更加严格的环保标准；
　　（5）原油外购风险：近年来受原油供需矛盾、地缘政治、全球经济增长等多种因素影响，原油价格大幅波动，此外，一些极端重大突发事件也可能造成在局部地