棉花观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2401合约15635元/吨，较前日下跌75元/吨，跌幅0.48%。持仓量629434手，仓单数2026张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16850元/吨，较前日下跌17元/吨，现货基差CF01+1220，较前日上涨60。全国均价16991元/吨，较前日上涨10元/吨。现货基差CF01+1360，较前日上涨90。
　　近期市场资讯，根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的2023/24年度（对应USDA2024/25年度）棉花产量预测，2023/24年度预期植棉面积在173.3万公顷（约2600万亩），环比调增2.1万公顷（31.5万亩），同比增加4.2%，巴西棉花单产预期单产预期维持116.9公斤/亩不变。基于此，2023/24年度巴西总产预期环比调增约3.8万吨至304.0万吨，增幅约1.3%。另2022/23年度（对应USDA2023/24年度）棉花产量预测维持不变，在317.0万吨。
　　昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，11月USDA供需报告对美棉产量进行修正上调，全球供需总体呈现产量上调、消费下调的局面，整体调整偏利空。叠加近期美棉出口签约数据表现平平，导致外盘走势偏弱。供应端，23/24年度美国、中国减产基本确定，但该因素已经交易较为充分。印度产量仍存不确定性，而巴西增产则相对确定，抵消一部分北半球减产影响。需求端，欧美纺服主动去库进入尾声，但整体需求表现仍偏弱，随着全球经济的复苏，明年棉花消费预期有所提升，全球棉花基本面长期向好。国内方面，23/24年度国内棉花供应总体充足。供应端，23/24年度国内虽然预期减产，但储备棉和进口棉的持续投放，使得棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺，纱厂减停产现象增加，棉纱贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。不过长期看，国内减产导致期末库存预期下滑，而消费有望逐渐修复，长期棉价重心有望抬升。综合来看，市场由交易供应转为交易需求，国内需求维持弱势，负反馈仍有待传导释放，四季度棉价依旧承压，短期下跌行情难言结束。
　　■策略
　　偏弱运行，逢高做空
　　■风险
　　宏观及政策风险
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5982元/吨，较前一日下跌42元/吨，跌幅0.70%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+70，较前一日上涨40。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+120，较前一日上涨40。山东地区“马牌”针叶浆6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+120，较前一日上涨40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+520，较前一日上涨40。
　　近期市场资讯，昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约价格维持区间内震荡运行，现货市场中业者基差报价为主，整体现货市场价格起伏有限，业者低价惜售；进口阔叶浆现货市场中，局部地区低价窄幅补涨，亦有业者交付前期合同为主，暂未调整浆价。下游原纸市场观望情绪浓郁，原料压价采买，不利于浆市高价放量。昨日双胶纸市场个别弱势调整。华南市场前期价位偏高，下游业者接受度不断降低，部分经销商回款意愿增强，出货价格松动。华东及华北市场相对稳定，华东局部有部分中小纸厂出货价格有所下调，但规模纸厂依托于订单偏好的优势，目前仍以稳盘为主。昨日铜版纸市场横盘整理。纸厂方面出货为主，目前局部可流通货源仍略偏紧，信心尚可。经销商出货一般，社会面订单仍乏起色，心态不似前期坚挺，个别出货稍见松动迹象，但尚未形成趋势。
　　昨日纸浆期货震荡下行。供应方面，外盘美金报价坚挺，近期汇率接近7.3，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，欧洲港口木浆库存小幅去库，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。本周国内港口库存有所下降，且去库较为明显，恢复到正常水平。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格偏强运行，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应持续关注纸浆现货成交情况。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6919元/吨，环比下跌84元/吨，跌幅1.20%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7200元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SR01+280，环比上涨100。云南昆明地区白糖现货成交价6990元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SR01+70，环比上涨70。
　　近期市场资讯，巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，10月